20130616-招商证券_香港_-难言复苏_2013年下半年香港股票市场航运与港口行业投资展望_30页_1mb

难言复苏：2013年下半年香港股票市场航运与港口行业投资展望总结

核心内容

2013年下半年，香港股票市场航运与港口行业整体处于复苏乏力状态，行业景气度持续低迷，估值处于历史低位。招商证券(香港)研究部认为，航运业和港口业短期内难有大周期的投资机会，建议投资者关注行业内的结构性机会。

主要观点

航运业

• 行业景气度低迷：航运业整体处于低迷状态，船舶产能利用率已降至历史低点，运力增速下降但存量过剩问题仍未缓解。
• 运价波动：集运业运价延续去年“两头低中间高”的单边涨跌态势，存在阶段性行情可能，但短期博弈空间有限。
• 干散货市场：运力增速进入下行通道，但因剩余运力累积效应，供求失衡矛盾依然存在，运价维持低位震荡。
• 需求端：中国铁矿石需求弱复苏，经济复苏缓慢抑制运价上涨。
• 供给端：2013年集装箱船运力增速放缓，但大船交付比例高，运力过剩向支线传导，市场风险依然存在。

港口业

• 集装箱吞吐量温和增长：预计2013年全年集装箱吞吐量增速为10.5%，比2012年回升2.1个百分点。
• 区域表现：环渤海地区集装箱吞吐量增速维持两位数增长，显示区域需求强劲。
• 公司表现：中远太平洋、招商局国际等公司集装箱吞吐量保持稳定增长，且盈利状况良好。
• 估值情况：航运和港口行业PB估值均低于1.0，处于历史低位，具备一定的投资吸引力。

关键信息

航运业数据

• 全球航运业船舶产能利用率处于低位，干散货航运业产能利用率逐年下降，集装箱航运业相对稳定。
• 2013年集装箱船运力增速将从10.3%回调至7.4%，但大船交付比例仍高，运力过剩问题依然存在。
• BDI指数上半年均值同比下降12.6%，欧地航线运价逼近历史低点，北美航线运价基本持平。

港口业数据

• 2013年1-4月，全国主要港口集装箱吞吐量同比增长8.4%，其中外贸箱量增长6.8%，内贸箱量增长25.0%。
• 环渤海地区港口集装箱吞吐量增速为13.5%，显著高于其他地区。
• 2013年预计集装箱吞吐量增速为10.5%，主要依赖外贸进出口额增长。

公司推荐

• 中海集运 (2866 HK)：2012年扭亏为盈，EPS预计2013年为0.05元，2014年为0.12元，对应PE分别为29.9x和12.5x，维持“买入”评级。
• 东方海外国际 (316 HK)：盈利稳定性强，EPS预计2013年为0.56美元，2014年为0.66美元，对应PE分别为10.8x和9.2x，维持“买入”评级。
• 中远太平洋 (1199 HK)：2012年净利润同比增长，EPS预计2013年为0.15美元，2014年为0.17美元，对应PE分别为9.4x和8.3x，维持“买入”评级。

投资建议

• 航运行业：整体维持“中性”评级，2013年下半年难有大周期的投资机会。
• 港口行业：建议关注盈利稳定、估值较低的公司，如中远太平洋等。
• 风险提示：运力过剩、需求复苏缓慢、运价波动等仍是行业面临的主要风险。

估值与评级对比