电气设备行业深度报告：三季报回顾，关注光伏、风电、工控及低压板块-20171116-财富证券-24页-1mb

行业深度分析总结：电气设备行业三季报回顾

核心内容

2017年前三季度，电气设备行业整体营收与利润增长保持平稳，但个股业绩分化显著。行业营收同比增长14%，归母净利润增长17%。尽管整体增长态势良好，但个股表现差异较大，表现为增收不增利现象普遍。

主要观点

• 行业整体表现：行业营收和利润增长稳健，但个股增长不均衡，仅有54%的公司实现归母净利润增长，创近年新低。
• 子板块表现：光伏设备板块增长最为突出，营收和利润增速分别达14.32%和显著增长。风电板块则出现触底反弹迹象，弃风率下降，订单量上升。
• 成本压力与费用控制：毛利率普遍下滑，行业毛利率中位数降至25.8%，同比下降约3个百分点。但通过控制销售费用和管理费用，三费比率下降，有助于缓解净利率下滑。
• 现金流状况：经营性现金流大幅净流出376亿元，为近年来最大净流出量，但资本开支维持高位，尤其在光伏和风电板块。

关键信息

1. 业绩表现

• 行业整体数据：

  • 前三季度行业合计营收5056亿元，同比增长14%。
  • 合计归母净利润342.2亿元，同比增长17%。
  • 14个子板块中，10个实现利润正增长，光伏、低压设备及其它电源设备表现亮眼。

• 个股情况：

  • 82%的个股营收增长，但仅54%实现利润增长。
  • 隆基股份、阳光电源、金风科技、天顺风能、泰胜风能、汇川技术、信捷电气、良信电器等个股表现突出。

2. 经营分析

• ROE下降：

  • 行业ROE中位数为4.3%，同比下降0.3个百分点。
  • 57%的企业ROE下降，主要因净利率下滑。

• 毛利率与费用控制：

  • 行业毛利率中位数为25.8%，同比下降3个百分点。
  • 三费比率中位数为16.7%，同比下降1.3个百分点，销售费用和管理费用控制得当。

• 周转率提升：

  • 总资产周转率略有上升，固定资产周转率提升，反映产能利用率提高。
  • 净营业周期缩短，存货周转天数创近7年新低。

3. 现金流情况

• 经营性现金流：

  • 前三季度行业经营性现金流净流出376亿元，创近年最大净流出量。
  • 61%的企业经营性现金流下降，行业整体经营现金流难以转正。

• 资本开支：

  • 前三季度行业资本开支达491.5亿元，同比增长21.6%。
  • 光伏和风电板块资本开支占比较大，主要因电站建设及设备采购需求。

4. 关注板块

• 光伏板块：

  • 2017年1-9月新增装机量达42.31GW，同比增长87.7%。
  • 分布式光伏占比显著提升，政策支持将推动装机量进一步增长。
  • 隆基股份与阳光电源为行业龙头，合计占光伏行业归母净利润的56%。

• 风电板块：

  • 风电利用小时数提升，弃风率下降，需求逐渐回暖。
  • 原材料价格波动对毛利率影响显著，随着价格企稳，行业利润有望恢复。
  • 关注金风科技、天顺风能、泰胜风能等企业。

• 工控及低压板块：

  • 下游新兴产业需求旺盛，如新能源汽车、光伏风电、3C制造等。
  • PMI数据持续显示行业扩张，新增固定资产投资完成额上升。
  • 国产品牌在工控及低压领域逐步替代外资品牌，关注汇川技术、信捷电气、良信电器。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 固定资产投资负增长
• 新能源产业政策推进不及预期

投资建议

• 推荐股票：泰胜风能、良信电器、阳光电源
• 谨慎推荐股票：隆基股份、信捷电气、金风科技

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
• 同步大市：行业涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
• 落后大市：行业涨跌幅落后沪深300指数5%以上

资料来源

• 财富证券
• Wind
• 国家能源局
• 中电联
• 其他相关行业数据

行业前景

随着政策支持和市场需求的增加，光伏、风电、工控及低压板块有望持续增长，龙头企业将受益于行业集中度提升和产能利用率提高，同时需关注原材料价格波动对毛利率的影响。