20171116-财富证券-电气设备行业深度_三季报回顾_关注光伏_风电_工控及低压板块_24页_1mb

行业深度分析总结 - 电气设备行业三季报回顾

核心内容

本报告对2017年前三季度电气设备行业的整体业绩、经营状况、现金流及重点关注板块进行了回顾与分析，提出了投资建议和风险提示。

主要观点

行业整体表现

• 营收与利润增长：2017年前三季度，电气设备行业合计营收5056亿元，同比增长14%；归母净利润342.2亿元，同比增长17%。
• 板块增长分化：14个子板块中，10个板块实现归母净利润正增长，但整体来看，个股业绩呈现分化趋势，增收不增利成为普遍现象。
• 行业趋势：营收增速中位数为17.4%，归母净利润增速中位数为7.3%，显示行业整体增长乏力。

经营状况分析

• ROE下降：行业ROE中位数为4.3%，较去年同期下降0.3pct，超半数企业ROE下降。
• 毛利率下滑：行业毛利率中位数为25.8%，同比下降约3pct，67%的企业毛利率下降。
• 费用控制：三费比率中位数为16.7%，同比下降1.3pct，销售费用和管理费用压缩明显，财务费用小幅上升。
• 周转率提升：总资产周转率稳中有升，固定资产周转率明显提升，反映产能利用率提高。

现金流情况

• 经营现金流：行业整体经营现金净流出376亿元，为近年来最大净流出值，预计全年经营现金流难以转正。
• 资本开支：前三季度资本开支合计491.5亿元，同比增长21.6%，光伏及风电板块资本开支占比较高。
• 个股现金流：62%的企业销售收现比下降，57%的企业经营活动净收益现金含量下降。

关键信息

关注板块

1. 光伏板块：

   • 新增装机量达42.31GW，同比增长87.7%，其中分布式光伏增长尤为显著（15GW，同比增长300%）。
   • 龙头企业隆基股份与阳光电源合计贡献55%的板块归母净利润，占比较去年同期上升26.12pct。
   • 预收款同比增长48.2%，夯实四季度业绩增长基础。
   • 关注隆基股份、阳光电源。

2. 风电板块：

   • 平均利用小时数1386小时，同比增长9.7%，弃风率降至12.2%，同比下降6.7pct。
   • 风电设备公司毛利率有所恢复，原材料价格企稳将推动利润回升。
   • 关注金风科技、天顺风能、泰胜风能。

3. 工控及低压板块：

   • 下游承接新能源、3C制造等新兴行业需求，需求持续复苏。
   • 新增固定资产投资完成额和制造业PMI显示行业处于扩展阶段。
   • 关注汇川技术、信捷电气、良信电器。

投资建议

• 股票评级：
  • 推荐：泰胜风能、良信电器。
  • 谨慎推荐：隆基股份、信捷电气。
• 行业评级：同步大市。
• 投资逻辑：关注光伏、风电、工控及低压板块的持续增长潜力，尤其是龙头企业在行业集中度提升和需求复苏背景下的表现。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 固定资产投资负增长
• 新能源产业政策推进不及预期

行业数据概览

重点个股数据

总结

2017年前三季度，电气设备行业整体增长平稳，但个股业绩分化明显，增收不增利成为常态。行业面临原材料价格上涨、毛利率下滑等压力，但通过控费增效缓解了成本压力。光伏、风电、工控及低压板块表现突出，成为关注重点。随着政策推进和市场需求复苏，龙头企业有望享受行业红利，但需警惕原材料价格波动和政策不及预期等风险。