20210218-东吴证券-有色金属行业点评报告-电解铝_需求超预期_旺季行情提前_2页_386kb

有色金属行业点评报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于电解铝行业，分析其在2021年初的市场表现、供需格局及投资建议。报告指出，电解铝行业整体处于高利润运行状态，需求持续回暖，供给增长缓慢，且累库不及预期，为行业提供了积极的支撑。

主要观点

1. 行业毛利仍处高位

• 2021年2月10日，长江有色与SHFE电解铝均价分别为15750元/吨和15850元/吨，较2020年3月的底部分别上涨 40.5% 和 39.3%。
• 2021年1月全国电解铝行业平均利润为 1996元/吨，仍处于历史高位。

2. 需求保持高景气

• 2020年铝材产量同比增长 8.6%，终端需求如建筑地产、汽车制造和光伏装机均显著回升。
• 2020年电解铝表观消费量为 3791万吨，同比增长 8%。
• 2020年Q4单季度消费量为 997万吨，同比增长 12%，环比增长 1%。
• 预计2021年Q1需求仍将持续高景气。

3. 供给增长缓慢

• 2020年电解铝产量为 3708万吨，同比增长 4.9%。
• 2020年12月产能利用率达 92%，2021年1月运行产能为 3960万吨，较2020年末仅增长 10万吨，主要来自云南神火扩产项目。
• 产能投放未超预期，供给端增长乏力。

4. 累库不及预期

• 2020年末电解铝库存为 68万吨，2021年1月增至 80万吨，仅增长 12万吨，低于市场预期。
• 由于需求强劲及物流运输问题，企业厂库和车皮紧张，导致库存增长不及预期。

关键信息

• 投资建议：关注电解铝行业，特别是节后传统需求旺季可能带来的涨价行情。建议重点关注的公司包括 云铝股份、神火股份、天山铝业、南山铝业。
• 风险提示：
  • 需求增长不及预期；
  • 电解铝产能扩张超预期；
  • 电力成本超预期。

表格：相关公司估值（2021年2月18日）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 5%~15% 之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 -5%~5% 之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 -15%~-5% 之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘 5% 以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘 -5%~5%；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘 5% 以上。

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