20251219-国泰期货-电解铝_需求_集腋成裘_供给故事推涨弹性几何_氧化铝_基本面驱动_VS_估值的困境_何处是底_铝合金_原料端矛盾凸显_比值中枢抬升---2026年铝品系期货行情展望_65页_4mb

2026年铝品系期货行情展望总结

核心内容概览

本报告对2026年电解铝、氧化铝及铝合金三大品种的行情进行展望，分析其供需格局、价格走势及投资策略。

电解铝：需求“集腋成裘”，供给故事推涨弹性几何？

主要观点

• 2026年电解铝表需同比增速进一步走低，但全球供给端维持低速增长，整体基本面仍偏紧。
• 中国电解铝产能接近天花板（4500万吨），产量增速预计为1.7%，海外尤其是印尼的新增产能增长仍存疑。
• 铝价单边方向、冶炼利润及波动率将维持乐观预期，主要受益于AI、储能、电网、机器人等新兴需求领域的“集腋成裘”式增长。
• 铝价有望在紧平衡和低库存背景下延续上行趋势，年末的股期联动将打开弹性空间。

关键信息

• 2026年全球电解铝供需缺口预计在19-82万吨之间，中位数约50万吨。
• 原铝需求侧评估迎来拐点，需对AI、储能、电网、机器人等新兴领域进行更精细的用铝测算。
• 1季度累库压力可控，但需关注光伏排产及海外供应扰动。

氧化铝：基本面驱动VS估值的困境，何处是底？

主要观点

• 氧化铝价格全年下跌41.1%，基本面过剩格局下逢高布空为主。
• 河南、山西等主要产区亏损接近45-90元/吨，但价格仍低于高成本产区完全成本。
• 2026年氧化铝产量预计同比增加5.3%，国内产量将从8929万吨增至9399万吨，形成较大产需过剩。
• 氧化铝的利润分配能力仍偏弱，成本端的矿价变动将影响价格走势。

关键信息

• 氧化铝的供需剪刀差将扩大，全年平均剪刀差接近3.6%。
• 2026年全球氧化铝供需可能过剩500万吨及以上。
• 若几内亚矿端出现异动，或对氧化铝价格形成压力。

再生铸造铝合金：原料端矛盾凸显，比值中枢抬升

主要观点

• 再生铸造铝合金价格将跟随电解铝走势，具备上涨弹性。
• 废铝供应偏紧，废铝与电解铝的比价中枢将上移。
• 铝合金需求增速高于电解铝，驱动ADC12价格走强，预计突破2025年高点。
• 2026年废铝供应仍存在缺口，再生铝成本支撑增强。

关键信息

• 废铝供应增速约3-4%，需求端增速达6%，形成显著产需差异。
• ADC12与电解铝价差可能进一步扩大，价格高点或超2025年。
• 欧盟出口关税、碳关税等政策可能加剧再生铝成本压力。

2026年交易主题与结构性策略

主要观点

• 2026年交易主题将聚焦于内外跨境套利、跨品种套利及场外期权。
• 内外跨境套利：上半年正套（买外抛内），下半年可能转为反套（买内抛外）。
• 跨品种套利：铜铝比值上升时可做“买铝空铜”，氧化铝VS烧碱、氧化铝VS铝等策略也值得关注。
• 场外期权：建议常态化进行低位买入策略，增强累购。

关键信息

• 沪伦比（除汇）全年最大跌幅约13.7%，预计正套收益空间超过20%。
• 铝合金与电解铝价差在年中走强，但需关注废铝供应及新产能释放。
• 氧化铝基差率宽幅震荡，但月差机会相对弱于基差。

风险提示

电解铝

• 宏观衰退风险
• 印尼超产风险

氧化铝

• 国内出台“产能天花板”政策
• 几内亚矿端异动风险

再生铸造铝合金

• 废铝供应增加，过剩压力超预期
• 汽车消费增量低于预期

结构性策略

• 宏观事件及节奏超出预期，需动态调整策略

总结

2026年铝产业链将面临需求端的结构性变化与供给端的持续紧平衡。电解铝受益于AI、储能、电网等新兴领域的“集腋成裘”式需求增长，有望打开向上弹性；氧化铝则因基本面过剩及成本支撑不足，预计价格仍以反弹沽空为主；再生铸造铝合金因原料端矛盾凸显，价格中枢将抬升。投资策略上，应重点关注内外跨境套利、跨品种套利及场外期权结构，同时警惕宏观风险及供给端变动。