20250627-国泰期货-2025年电解铝_氧化铝_铝合金期货市场年中展望_62页_8mb

电解铝：

1. 供需“双弱”预期：当前电解铝供需格局呈现产需“双弱”，预期限制上行想象力，但微观层面的现实需求（光伏、汽车、出口、电网等）托底价格，形成震荡收敛行情。
2. 下游需求：上半年新能源车（同比+27.3%）、光伏（增速下滑）对铝需求贡献显著；下半年需求增速预计放缓至0.5个百分点，但供给短缺（全年缺口约19.3万吨）或延续。
3. 价格预测：下半年价格或震荡收敛，若供需缺口缩窄，可能触底反弹；风险点包括下游加工利润挤压及俄铝进口动向。

氧化铝：

1. 产量增速：氧化铝产量增速（2025年预计2.3%）与电解铝剪刀差为正值（Q1-Q4：9.59%、2.58%、5.21%、2.56%），产量过剩驱动不强。
2. 矿价影响：几内亚矿端干扰可控，进口依存度高；进口矿价维持高位（70-80美元/干吨）支撑现货行情。
3. 进口窗口：国内价格高于进口成本时，进口窗口打开可能形成价格阻力，但全年净进口预计小幅增长。

铝合金：

1. 需求结构：消费70%来自汽车（含传统燃油车），新能源车需求收缩；三季度消费旺季或催生正反馈（需求→价格上涨→生产成本上升）。
2. 价格预期：ADC12现货价格与A00的相关性强化，精废价差季节性波动显著，三季度需求驱动使其价格或突破2024年高点。
3. 投资策略：中长线多单布局，关注跨品种套利（空AL、多AO）及跨期正套机会，月间结构呈季节性Back形态。

总结与展望：

1. 电解铝：下半年回调后 opportunities，关注供需双弱修正及政策扰动（关税、环保）。
2. 氧化铝：驱动不足，估值偏高，或呈现过剩；关注矿价联动及进口窗口影响。
3. 铝合金：消费旺季利好三季度，建议布局多单及季度套利策略；废铝产需缺口强化成本支撑。