20201108-安信证券-有色金属行业周报_美国大选尘埃初定_电解铝将继续受益于全球通胀交易_25页_3mb

美国大选尘埃初定，电解铝将继续受益于全球通胀交易

核心内容概述

本周电解铝行业迎来价格和利润双升，全球通胀交易进一步加速，电解铝需求回暖，行业盈利改善的持续性较强。国内电解铝企业复产情况逐步推进，同时海外需求也在恢复，整体市场环境对电解铝价格形成支撑。尽管供应端压力逐步显现，但成本端仍保持压制，预计电解铝利润将维持较高水平。

主要观点与关键信息

1. 铝市场周行情回顾

• 价格端：本周长江铝锭价格报15080元/吨，较上周上涨1.8%；电解铝行业平均利润为1947元/吨，较上周上升10.9%。
• 库存端：本周铝锭库存为65.40万吨，环比下降5.90%，节后持续去库。
• 进口情况：国内未锻轧铝及铝材进口和原铝进口均创历史新高，显示国内需求强劲。
• 海外需求：美国和欧元区PMI回升至荣枯线以上，全球制造业PMI持续位于荣枯线上方，显示海外需求逐步恢复。

2. 电解铝供应情况

• 9月产量：中国电解铝产量为311.4万吨，同比增长7.68%。
• 产能变化：2020年电解铝总产能预计为4246.1万吨，运行产能为3851.6万吨，开工率为90.71%。
• 减产与复产：截至当前，中国电解铝企业主动减停产规模达100.17万吨，待复产产能为121.6万吨，年内可投产产能为178万吨，预计2020年电解铝产量增量约120万吨。

3. 铝加工企业开工情况

• 铝型材企业：9月开工率为65.81%，环比上升1.2pct。
• 铝线缆企业：9月开工率为43.71%，环比下降4.7pct。
• 铝板带箔企业：9月开工率为73.2%，环比上升0.5pct。
• 铝箔企业：9月开工率为84.60%，环比上升1.9pct。
• 铝棒企业：8月开工率为53.95%，环比下降0.47pct，加工费维持低位。

4. 铝终端消费情况

• 房地产投资：9月房地产开发投资额累积上涨5.6%，竣工面积同比下降11.60%，但竣工端回暖有望带动铝需求。
• 新能源汽车：9月新能源汽车产量13.6万辆，累计同比下降16.9%，但单月创下历史同期最好水平，产业刺激政策助力市场复苏。
• 电网投资：2020年电网基本建设投资完成额同比下降1.80%，但电源基本建设投资同比上升51.6%，投资超预期有望拉动铝需求。
• 家电需求：空调、冰箱和洗衣机产量分别同比下降11.7%、上升1.7%、上升1.9%，但库存仍位于历史高位。

5. 成本端情况

• 氧化铝价格：本周氧化铝价格为2301元/吨，较上周下降0.4%，行业平均利润为-74元/吨。
• 产能过剩：氧化铝产能明显过剩，国内净进口量达350万吨，预计2020年氧化铝产量将减少100万吨。
• 其他成本：动力煤价格上涨1.31%，预焙阳极上涨2.24%，冰晶石和氟化铝价格保持稳定或小幅上涨。

6. 投资建议

• 行业前景：全球通胀交易加速，电解铝行业盈利改善持续性强，建议关注A股电解铝板块重估配置机遇。
• 重点标的：推荐关注云铝股份、神火股份和天山铝业，因其具备较高的产量成长性、低氧化铝自给率和较大的业绩弹性。

7. 风险提示

• 电解铝复产和新增产能超预期。
• 需求回暖不及预期。
• 氧化铝和铝土矿价格大幅上升。
• 海外疫情持续发酵。

关键数据汇总

• 电解铝产量：9月311.4万吨，同比增长7.68%。
• 电解铝开工率：8月为90.71%，9月维持高位。
• 房地产竣工面积：9月累计同比下降11.60%，但竣工高峰预计从2019年开始。
• 新能源汽车产量：9月13.6万辆，累计同比下降16.9%，单月历史最佳。
• 电网投资：电源基本建设投资同比上升51.6%，带动铝需求。
• 氧化铝进口：9月进口35.47万吨，1-9月累计进口297.38万吨，同比上升276%。
• 氧化铝出口：9月出口0.41万吨，1-9月累计出口13.73万吨，同比下降38.4%。
• 氧化铝产能：预计2020年国内新增产能610万吨，海外新增产能415万吨，整体过剩格局持续。

行业动态

• 国电投遵义：计划于2021年初恢复氧化铝生产，年产能100万吨。
• 万基铝业：进口铝土矿消费量减少，库存约20万吨。
• 天山铝业：二期预焙阳极项目投产，预计年底阳极外购量减少70%。
• 农六师铝业：恢复约50万吨电解铝产能，预计11月底全面复产。
• 云阳铝业：11月铝杆产量环比下滑50%，当前产量约2000吨。

A股电解铝上市公司情况对比

总结

电解铝行业在当前市场环境下受益于全球通胀交易，需求端持续回暖，特别是房地产和新能源汽车领域。同时，成本端受到氧化铝产能过剩和价格压制，电解铝利润有望维持高位。随着美国大选尘埃初定，全球市场情绪改善，电解铝板块投资价值凸显，建议重点关注具备高成长性和低成本压力的龙头企业。