养老金系列报告五：第三支柱发展空间、入市规模及价值贡献测算_24页_2mb

养老金第三支柱发展研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了我国养老金第三支柱的发展现状、未来空间及对保险行业的影响。指出我国第三支柱发展缓慢，与美国相比存在显著差距，但未来具有巨大的增长潜力。通过政策支持、居民金融资产配置优化、二三支柱相互转化等路径，第三支柱有望实现规模增长，并为保险行业带来新的增长点。

主要观点

1. 当前我国养老金第三支柱发展缓慢

• 老龄化加剧：老年抚养比不断上升，预计2060年将达到53.11%，远高于美国、英国、法国、澳大利亚等国家。
• 养老金体系失衡：我国第一支柱占比高达70.02%，第二支柱占29.98%，而第三支柱几乎为0。
• 第三支柱规模微小：截至2020年底，第三支柱保费收入仅4.3亿元，占总养老金体系比例极低。

2. 我国养老金第三支柱未来发展空间广阔

• 政策支持：近年来政府高度重视第三支柱发展，出台多项政策鼓励其发展。
• 长期规模预测：
  • 若与美国三支柱结构一致，第三支柱有望达到34.78万亿元。
  • 若居民配置比例达30%，第三支柱规模可达18.12万亿元。
• 短期增长潜力：
  • 按增长率测算，2030年第三支柱规模有望达到3万亿元。
  • 按不同情景测算，短期规模可达1-10万亿元。

3. 权益投资有助于提升第三支柱收益

• 海外经验：美国和日本养老金主要配置于权益类资产，投资于共同基金和股票型基金，收益率较高。
• 国内表现：我国社保基金年均投资收益率稳定在7.8%-9.8%之间，企业年金收益率虽不及社保基金，但跑赢通胀。
• 入市规模预测：第三支柱入市规模短期有望达到4万亿元，长期可达16万亿元。

4. 第三支柱发展助力险企EV增长

• 保费与NBV贡献：长期可为险企带来0.7-1.4万亿保费收入和700-1300亿NBV。
• 短期贡献：未来10年可为险企带来1000-7800亿保费收入和100-700亿NBV。
• 投资端增厚收益：入市规模增长将提升险企投资收益，实现内含价值稳健增长。

关键信息

一、养老金体系现状

• 第一支柱：覆盖广，但财政压力大，替代率不足。
• 第二支柱：企业年金覆盖率低，职业年金增速快但覆盖面有限。
• 第三支柱：规模小，起步晚，但政策利好下发展潜力大。

二、第三支柱增长空间

• 长期：预计18-35万亿元。
• 短期：预计1-10万亿元或3万亿元。
• 情景分析：根据增长率或税优限额的不同情景，测算结果差异较大。

三、权益投资的重要性

• 收益风险比：股票资产在长期持有下收益风险比优于债券等资产。
• 配置比例：美国IRA中股票型基金占比达56%，日本iDeCo中权益类资产占比达76.4%。
• 国内趋势：社保基金和企业年金已有较高权益配置比例，未来可借鉴其经验。

四、政策与市场前景

• 政策利好：2021年政府工作报告首次明确发展第三支柱，多部门出台相关支持政策。
• 改革规划：我国养老金第三支柱将分三阶段推进，目标为实现市场全面腾飞。
• 二三支柱互通：借鉴美国经验，推动二三支柱相互转化，促进第三支柱发展。

投资建议

• 关注企业：建议关注多线布局养老产业、内含价值相对稳健、股息率较高、未来有望实现估值修复的大型保险公司，如中国平安、中国太保。
• 投资方向：重点关注养老金入市带来的权益投资增长机会。

风险提示

• 监管政策变动：可能影响第三支柱发展。
• 利率下行：可能降低投资收益。
• 养老产业布局不及预期：可能影响第三支柱规模增长。

图表与数据参考

• 图1-4：反映中国老龄化趋势及老年抚养比变化。
• 图5-18：展示企业年金、社保基金、IRA、iDeCo和NISA等投资结构与收益情况。
• 表1-18：提供我国养老金三支柱市场规模、增长率、资产配置比例等详细数据。

总结

我国养老金第三支柱发展尚处于起步阶段，但未来增长空间巨大，预计长期可达18-35万亿元，短期可达1-10万亿元或3万亿元。权益投资将有助于提升其收益，同时推动其入市规模增长。政策支持和居民养老意识提升是第三支柱发展的关键因素，其发展将为保险行业带来新的增长点。建议关注具备养老产业布局优势的大型保险公司，同时警惕政策变动、利率下行等风险。