20211018-光大证券-非银行金融养老金系列报告五_第三支柱发展空间_入市规模及价值贡献测算_潜在规模庞大_未来成长可期_24页_2mb

养老金第三支柱发展研究报告总结

核心内容

本报告围绕我国养老金第三支柱的发展现状、未来增长空间、入市规模及对保险行业的影响展开分析，指出我国养老金体系发展不均衡，第三支柱规模较小，但未来增长潜力巨大。

主要观点

1. 当前我国养老金第三支柱发展缓慢

• 老年抚养比不断提高：根据联合国预测，2060年中国老年抚养比将提高到53.11%，高于美国、英国、法国和澳大利亚等国。
• 养老金体系问题凸显：第一支柱占比过高，财政压力大；第二支柱覆盖面有限，增长缓慢；第三支柱尚处于起步阶段，规模微小。
• 第三支柱发展滞后：截至2020年，我国第三支柱规模仅4.3亿元，占GDP比重几乎为0，与美国第三支柱占比34.64%、占GDP比重58.44%相比差距显著。

2. 我国养老金第三支柱未来发展空间广阔

• 政策利好推动发展：近年来政府出台多项政策支持第三支柱养老金发展，包括设立个人养老金账户、扩展产品范围、优化投资策略等。
• 长短期增长空间：
  • 长期：第三支柱有望达到18-35万亿元，若与美国结构相似，规模可达34.78万亿元；若居民配置比例提升至30%，规模可达18.12万亿元。
  • 短期：预计2030年第三支柱规模可达3万亿元，10年内有望实现0.52-4.08万亿元增长。
• 二三支柱相互转化：借鉴美国经验，打通二三支柱可促进资金流动，有助于第三支柱规模增长。

3. 布局权益投资将增厚第三支柱投资收益

• 海外经验：美国IRA主要配置于共同基金，其中股票型基金占比达56%；日本iDeCo和NISA计划中，权益类资产配置比例较高。
• 我国权益投资表现良好：社保基金年均收益率稳定在7.8%-9.8%之间，企业年金收益率虽低于社保基金，但整体跑赢通胀。
• 入市规模增长潜力：第三支柱入市规模短期有望达4万亿元，长期有望达16万亿元，权益投资可显著提升收益率。

4. 第三支柱发展可助力险企EV稳健增长

• 保费收入与NBV贡献：第三支柱长期可为险企贡献0.7-1.4万亿保费收入及700-1300亿NBV，短期可贡献1000-7800亿保费收入及100-700亿NBV。
• 投资收益提升：通过提升入市比例，险企可实现内含价值的稳健增长。

关键信息

• 我国养老金三支柱现状：截至2020年底，第一支柱8.27万亿元（占比70.02%），第二支柱3.54万亿元（占比29.98%），第三支柱仅0.0004万亿元（占比0.00%）。
• 养老金缺口预测：中保协预计未来5-10年我国将出现8-10万亿养老金缺口。
• 第三支柱入市潜力：短期入市规模最高可达4万亿元，长期有望达16万亿元，远高于当前水平。
• 保险行业受益：第三支柱发展将为险企带来新的增长点，尤其在保费收入和内含价值方面。

投资建议

• 关注大型保险公司：建议关注多线布局养老产业、内含价值相对稳健、股息率较高、未来有望实现估值修复的大型保险公司，如中国平安、中国太保。

风险提示

• 监管政策变动：政策调整可能影响第三支柱发展。
• 利率下行：可能对养老金投资收益产生负面影响。
• 养老产业布局不及预期：若发展不及预期，将影响增长空间。

图表说明

• 图1-4：展示我国老龄化趋势、出生率下降、家庭养老负担加重及老年抚养比预测。
• 图5-12：反映我国企业年金、职业年金及美国IRA、iDeCo、NISA等养老金配置情况。
• 图13-18：展示社保基金、企业年金的资产配置及收益率变化。

表格说明

• 表1-3：列出我国养老金市场规模及美国与中国养老金三支柱对比。
• 表4-17：提供我国养老金第三支柱增长空间测算、政策发展情况及投资收益率数据。
• 表18：展示我国养老金第三支柱入市规模与NBV贡献测算。

总结

我国养老金第三支柱发展缓慢，但未来增长空间广阔。政策支持、养老金缺口扩大及权益投资优化是其发展的重要驱动力。随着居民养老意识增强及政策逐步完善，第三支柱有望实现从0到万亿乃至16万亿的跨越，为保险行业带来新的增长机遇。