养老金深度系列1：七国第三支柱个人养老比较研究-20220502-财通证券-114页_3mb

我国个人养老金发展研究报告总结

核心内容

我国已初步构建了适应“中国特色”的养老金三支柱体系，包括基本养老保险（第一支柱）、企业年金（第二支柱）和个人养老金（第三支柱）。目前，三支柱发展不平衡，第一支柱占比高达70%，而第三支柱仍处于初步探索阶段。

个人养老金新规于2022年4月21日出台，标志着制度建设迈入新阶段。新政策采用账户制运行模式，允许个人自愿参保，并提供税收优惠。账户制相比产品制更有利于资金统一归集与监管，也简化了投资流程。

主要观点

1. 制度建设与税优设计

   • 新规推动个人养老金从产品制转向账户制，简化了操作流程，提升了监管效率。
   • 税优设计尚未明确，目前主要为缴费与投资环节的优惠政策，领取环节的税优仍需进一步优化。
   • 个人养老金账户与基本养老保险账户的运作模式不同，前者更偏向长期积累。

2. 产品端发展不均衡

   • 养老理财、养老目标基金、专属商业养老保险等产品受到市场欢迎，而延税型商业养老保险试点遇冷。
   • 延税型产品因缴款与领取环节的税优设计不理想，导致参保预期较低。
   • 专属商业养老保险因服务灵活就业人员和新业态从业人员，受到市场青睐，参保人数增长迅速。

3. 全球经验借鉴

   • 美国、日本、德国、加拿大、英国和澳大利亚等国家的养老金体系各有特色，其中美国和加拿大以二三支柱为主，日本和德国则在老龄化背景下推动个人养老金改革。
   • 日本和德国的发展路径更贴近我国当前国情，未来我国可借鉴其经验，推动个人养老金制度完善。

4. 养老金资产配置与收益表现

   • 养老目标基金以FOF形式运作，采用目标日期或目标风险策略，配置比例合理，风险控制良好。
   • 养老目标基金整体表现稳健，多数产品跑赢大盘，超额收益显著。

5. 未来发展方向

   • 发展第三支柱是解决我国养老体系结构失衡的关键。
   • 个人养老金有望为资本市场带来万亿级增量资金，支持实体经济与资本市场的良性互动。
   • 需要完善税优政策、扩大产品投资范围、推动养老金账户整合及建立更灵活的领取机制。

关键信息

我国养老金三支柱现状

• 第一支柱：基本养老保险，占比约70%，包括城镇职工和城乡居民基本养老保险。
• 第二支柱：企业年金，覆盖约5.9%的城镇社会从业人员，规模约为2.2万亿元。
• 第三支柱：个人养老金，目前主要以延税型商业养老保险、专属商业养老保险、养老目标基金及养老理财产品形式存在，规模较小，仍处于发展初期。

产品表现与发展趋势

• 延税型商业养老保险：试点推广不及预期，规模较小，税优设计存在不足。
• 专属商业养老保险：参保人数增长较快，主要吸引灵活就业人员，无税收优惠但产品设计灵活。
• 养老目标基金：规模达1048亿元，采用FOF形式，主要分为目标日期基金和目标风险基金，前者占主流。
• 养老理财：规模快速扩张，收益稳定，成为个人养老金的重要组成部分。

全球养老金体系对比

• 美国：养老金规模全球最大，二三支柱发达，IRA推动了个人养老金体系的扩张。
• 日本：iDeCo与NISA等计划鼓励不同收入群体参与，税优政策显著，个人养老金发展较为成熟。
• 德国：吕库普与里斯特计划推动个人养老金发展，税优与补贴政策完善。
• 加拿大：RRSP与TFSA制度灵活，鼓励长期储蓄。
• 英国：以职业养老金为主，个人养老金占比较低。
• 澳大利亚：超级年金计划为第二支柱衍生，具有较强的灵活性和多样性。

个人养老金发展建议

• 政策层面：完善税优政策，提升个人参与积极性；扩大产品投资范围，增强吸引力。
• 产品层面：鼓励创新，发展多样化产品，满足不同风险偏好的投资者需求。
• 市场层面：推动养老金账户整合，建立灵活的养老金转账机制；加强投资者教育，提升市场认知。
• 监管层面：提高监管效率，确保资金安全，推动养老金与资本市场的良性互动。

风险提示

• 个人养老金推进不及预期。
• 老龄化程度加剧，对现有养老体系造成更大压力。
• 宏观经济下行风险可能影响养老金投资收益与市场吸引力。

未来展望

个人养老金改革虽是“一小步”，但对我国资本市场发展具有“一大步”的意义。未来有望为股市带来万亿级长线资金，支持实体经济发展，增强资本市场的稳定性与活力。