20220425-国元证券-长川科技-300604.SZ-2021年年度报告点评_业绩符合预期_测试机高速增长_3页_1mb

长川科技 2021年年度报告总结

核心内容

长川科技在2021年实现了显著的业绩增长，公司发布年度报告，显示其收入和净利润均大幅上升。2021年公司实现收入15.11亿元，同比增长88%；归母净利润2.18亿元，同比增长157.17%。公司主要得益于高毛利率测试机业务的快速增长，以及在分选机和AOI检测设备领域的持续拓展。

主要观点

• 测试机业务表现突出：高毛利率测试机业务实现营收4.89亿元，同比增长174.33%，占公司总收入的比例从22.18%提升至32.37%。该增长主要得益于行业高景气度及高端测试机获得客户认可。
• 分选机及AOI检测设备增长稳健：分选机及AOI检测设备实现收入9.36亿元，同比增长67.59%，占公司收入的61.96%。公司抓住行业机遇期，推出具有竞争力的产品，推动收入增长。
• 综合毛利率持续提升：随着高毛利率测试机占比的提升，公司综合毛利率有望持续改善，2021年测试机毛利率为67.67%，高于其他产品。
• 研发投入加大，费用率下降：2021年公司研发投入3.30亿元，同比增长76.37%，研发费用率为21.86%。随着公司规模扩大，费用率（研发+管理+销售+财务）由去年同期的45.67%下降至38.23%。
• 并购与平台化战略：公司通过并购海外转塔分选机公司，进一步完善测试设备产品线，推动其向平台型半导体设备公司转型。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司收入分别为29.19亿元、43.09亿元、51.56亿元，净利润分别为5.55亿元、9.36亿元、11.85亿元，对应PE分别为30.83x、18.27x、14.42x。维持“买入”评级，若考虑并购长奕科技，将带来额外利润增厚。

关键信息

收入与利润增长

• 2021年收入：15.11亿元，同比增长88%。
• 2021年归母净利润：2.18亿元，同比增长157.17%。
• 2022年预计收入：29.19亿元，同比增长93.15%。
• 2023年预计收入：43.09亿元，同比增长47.62%。
• 2024年预计收入：51.56亿元，同比增长19.68%。
• 2022年预计净利润：5.55亿元，同比增长154.22%。
• 2023年预计净利润：9.36亿元，同比增长68.69%。
• 2024年预计净利润：11.85亿元，同比增长26.69%。

费用率变化

• 研发费用率：2021年为21.86%，主要由于研发人员薪酬和技术开发费增加。
• 销售费用率：2021年为9.14%，由于市场拓展和售后服务费用增加。
• 管理费用率：2021年为7.38%，主要因公司规模扩大和职工薪酬提升。
• 财务费用率：2021年为-2.32亿元，同比下降123.41%，主要受汇率变动和利息收入影响。
• 总费用率：由45.67%下降至38.23%，显示规模化效应。

财务健康状况

• 资产负债率：由2020年的31.75%下降至2021年的30.00%，随后略有上升至2024年的32.85%。
• 流动比率：从2.30提升至2.75，再略有下降至2.78，显示公司流动性状况良好。
• 速动比率：从1.51提升至1.74，随后下降至1.57，显示短期偿债能力稳定。
• 总资产周转率：从0.50提升至0.58，再进一步上升至0.84，表明资产使用效率提高。
• ROE：由2020年的7.78%提升至2021年的12.34%，预计2022年将达24.18%，2023年28.93%，2024年26.80%，显示盈利能力增强。

投资建议

• 当前价：30.70元。
• 目标期限：6个月。
• 评级：买入，预计未来6个月内股价表现优于上证指数20%以上。

盈利预测

风险提示

• 测试机新品开发不达预期。
• 行业景气度大幅下滑。

附录

基本数据

• 52周最高/最低价：87.09元 / 30.70元。
• A股流通股：446.88百万股。
• A股总股本：604.33百万股。
• 流通市值：13719.14百万元。
• 总市值：18552.89百万元。

每股指标

• 每股收益（2022E）：0.92元。
• 每股经营现金流（2022E）：-0.28元。
• 每股净资产（2022E）：3.80元。

估值比率

• P/E（2022E）：30.83倍。
• P/B（2022E）：7.45倍。
• EV/EBITDA（2022E）：27.66倍。

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

相关研究报告

• 《并购EXIS增强平台化能力，股权激励彰显长期稳定发展信心》（2022.03.15）
• 《半导体测试机，商业模式优质空间大》（2022.01.10）

报告作者

• 分析师：张世杰
• 执业证书编号：S0020521120003
• 电话：021-51097188
• 邮箱：zhangshijie@gyzq.com.cn

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