> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长川科技（300604）2026年中报总结 ## 核心内容概述 长川科技在2026年半年报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于测试机与分选机业务的持续扩张，特别是在SoC和存储测试设备领域。公司营收与利润均实现大幅增长，同时财务指标和经营现金流显著改善，显示其在行业中的竞争力和盈利能力的提升。 ## 主要观点 - **业绩高速增长**：2026H1公司营业收入为34.61亿元，同比+59.7%；归母净利润为9.64亿元，同比+125.7%。Q2单季营收和净利润均实现双位数增长，业绩超市场预期。 - **盈利能力提升**：2026H1毛利率为55.5%，同比+0.6pct；销售净利率为27.8%，同比+8.2pct。期间费用率显著下降，尤其是销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降1.3pct、2.0pct和4.7pct。 - **研发投入加大**：2026H1研发投入7.61亿元，同比+31.8%，研发投入占比为22.0%，同比-4.7pct，显示公司持续加大技术投入。 - **现金流改善**：2026H1经营活动净现金流为3.33亿元，同比转正；Q2净现金流为5.42亿元，同环比均转正，反映公司回款能力和经营效率的提升。 - **市场拓展加速**：公司重点拓展SoC、逻辑等高端测试设备，产品获多家一流集成电路企业认可，显示其在高端市场的竞争力。 - **行业前景乐观**：随着AI芯片需求增长和国产算力崛起，SoC测试设备需求持续上升，公司有望充分受益于这一趋势。 - **估值与评级**：公司当前市值对应2026-2028年动态PE分别为87/51/33X，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 3,642 | 5,292 | 7,796 | 12,301 | 17,060 | | 同比增长率（%） | 105.15 | 45.31 | 47.33 | 57.79 | 38.68 | | 归母净利润（百万元） | 458.43 | 1,331.38 | 2,045.24 | 3,490.27 | 5,472.99 | | 同比增长率（%） | 915.14 | 190.42 | 53.62 | 70.65 | 56.81 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.71 | 2.06 | 3.17 | 5.41 | 8.48 | | P/E（现价&最新摊薄） | 390.24 | 134.37 | 87.47 | 51.26 | 32.69 | ### 营收结构 - **测试机收入**：18.71亿元，占比54.1%，同比+49.7% - **分选机收入**：11.58亿元，占比33.5%，同比+63.3% - **其他收入**：4.31亿元，占比12.5%，同比+107.5% ### 财务指标变化 | 指标 | 2026H1 | 变化 | |------|--------|------| | 毛利率 | 55.5% | +0.6pct | | 销售净利率 | 27.8% | +8.2pct | | 期间费用率 | 29.0% | -8.9pct | | 研发投入 | 7.61亿元 | +31.8% | | 研发投入占比 | 22.0% | -4.7pct | ### 存货与合同负债 - **合同负债**：1.16亿元，较年初+15.3% - **存货**：47.85亿元，较年初+34.5% ### 投资活动与现金流 - **经营活动现金流**：2026H1为3.33亿元，Q2为5.42亿元，均实现同环比转正 - **投资活动现金流**：2026H1为-857亿元，Q2为-95亿元 - **筹资活动现金流**：2026H1为+950亿元，Q2为-95亿元 ### 产品与市场拓展 - **SoC测试机**：D9000覆盖数字逻辑、数模混合、微处理器及射频等场景 - **存储测试机**：子公司长迈半导体产品H9000，2026H1营收5.02亿元，同比+511.4%，净利润1.31亿元，同比扭亏 - **客户认可**：产品获长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等企业认可 ### 行业前景 - **SoC测试机市场**：2026年全球市场规模有望突破120亿美元，受AI芯片需求增长推动 - **国产算力崛起**：华为昇腾、寒武纪、海光等国产算力芯片放量，带动测试设备需求增长 ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **盈利预测调整**：下调2026年归母净利润为20.5亿元，上调2027/2028年归母净利润为34.9/54.7亿元 - **估值**：当前市值对应2026-2028年动态PE分别为87/51/33X ## 风险提示 - 下游需求波动风险 - 市场竞争加剧风险 ## 市场数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 收盘价（元） | 277.11 | | 一年最低/最高价（元） | 53.36/395.00 | | 市净率（倍） | 31.23 | | 流通A股市值（百万元） | 135,639.30 | | 总市值（百万元） | 178,897.28 | ## 基础数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 每股净资产（元） | 8.87 | | 资产负债率（%） | 52.77 | | 总股本（百万股） | 645.58 | | 流通A股（百万股） | 489.48 | ## 财务预测表 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 8,200 | 9,926 | 14,385 | 20,311 | | 货币资金及交易性金融资产 | 2,051 | 2,148 | 2,746 | 4,994 | | 经营性应收款项 | 2,106 | 3,584 | 5,331 | 6,922 | | 存货 | 3,557 | 3,674 | 5,717 | 7,725 | | 资产总计 | 10,917 | 13,246 | 18,473 | 25,356 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 5,292 | 7,796 | 12,301 | 17,060 | | 营业成本（含金融类） | 2,378 | 3,462 | 5,326 | 7,158 | | 销售费用 | 251 | 390 | 615 | 768 | | 管理费用 | 391 | 585 | 923 | 1,194 | | 研发费用 | 936 | 1,403 | 2,202 | 2,883 | | 净利润 | 1,344 | 2,045 | 3,490 | 5,473 | | 归母净利润 | 1,331 | 2,045 | 3,490 | 5,473 | | 每股收益-最新股本摊薄（元） | 2.06 | 3.17 | 5.41 | 8.48 | | 毛利率（%） | 55.05 | 55.59 | 56.70 | 58.04 | | 归母净利率（%） | 25.16 | 26.23 | 28.37 | 32.08 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 562 | 950 | 1,674 | 3,594 | | 投资活动现金流 | -515 | -857 | -1,028 | -1,273 | | 筹资活动现金流 | 919 | -95 | -97 | -99 | | 现金净增加额 | 960 | -3 | 548 | 2,222 | ## 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 7.46 | 10.69 | 16.19 | 24.81 | | ROIC（%） | 21.72 | 21.43 | 26.84 | 30.18 | | ROE-摊薄（%） | 28.12 | 30.17 | 33.99 | 34.77 | | 资产负债率（%） | 51.03 | 44.21 | 41.10 | 35.50 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 134.37 | 87.47 | 51.26 | 32.69 | | P/B（现价） | 37.13 | 25.93 | 17.12 | 11.17 |