货币基金系列专题之二：货币基金如何进行风险防范？-20170913-天风证券-12页-1mb

货币基金风险防范总结

核心内容概述

货币基金作为高安全性、高流动性的投资工具，主要面临两大风险：投资组合风险与流动性风险。投资组合风险指基金资产净值的大幅下跌，通常由利率飙升或信用事件引发；流动性风险指基金管理人无法及时变现基金资产以应对投资者的赎回需求。监管政策经历了从注重投资组合风险向注重流动性风险的转变，近年来通过多项政策加强了对流动性风险的管理。

主要观点

• 货币基金的高安全性是其核心吸引力，但同时也意味着一旦发生信用风险或市场波动，可能引发大规模赎回。
• 流动性风险的实质是赎回请求超过资产变现能力，因此防范措施主要集中在提高资产变现能力与限制赎回请求两个方面。
• 2017年8月31日，证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，标志着对货币基金流动性风险的全面规范。
• 货币基金的流动性管理工具包括暂停赎回、延期支付赎回款以及暂停基金估值，这些工具在极端情况下可有效缓解流动性危机。

关键信息

1. 投资组合风险防范

• 投资范围：货币基金投资于高等级、短久期的金融工具，禁止投资股票、可转债、低评级债券等高风险资产。
• 组合期限：监管要求货币基金平均剩余期限不超过120天，平均剩余存续期不超过240天。
• 投资比例：对单一机构发行的金融工具投资比例上限为基金净资产的10%，对主体评级低于AAA的发行人发行的金融工具投资比例合计不得超过10%，单一机构不得超过2%。
• 基金杠杆与债券回购：基金杠杆上限最初为140%，后下调至120%；债券回购业务涉及交易对手风险，监管要求加强质押品管理。

2. 流动性风险防范

• 提高资产变现能力：监管要求货币基金保持一定比例的流动性资产，如日流动资产不低于5%，周流动资产不低于10%。
• 限制赎回请求：
  • 采用摊余成本法计价的货币基金，若周流动资产比例低于10%或前10名份额持有人集中度超过50%，则需征收强制赎回费。
  • 机构占比高的货币基金，其赎回请求限制更加严格，以防止集中赎回引发流动性危机。
• 流动性管理工具：
  • 暂停赎回：在基金资产净值跌破面值或流动性紧张时可暂停赎回。
  • 延期支付赎回款：在连续巨额赎回时，可延期支付赎回款，最长不超过20个工作日。
  • 暂停基金估值：当50%以上资产无活跃报价且估值技术无法确定公允价值时，可暂停基金估值。
• 外部支持机制：在流动性紧张时，基金管理人或股东可按不低于面值的对价从基金购买相关金融工具，以缓解兑付压力。
• 信息披露：监管要求货币基金定期披露投资组合的平均剩余期限、偏离度、资产构成、持有人结构等信息，以增强透明度，减少信息不对称。

监管政策演进

流动性风险管理指标

风险提示

未来监管政策可能进一步强化，以应对市场变化和潜在风险，建议投资者关注政策动向，合理评估自身风险承受能力。