2017-货币基金系列：货币基金如何进行风险防范？_12页-1mb

货币基金风险防范总结

货币基金作为高安全性、高流动性的投资工具，其风险防范主要集中在投资组合风险和流动性风险两个方面。以下是对文档内容的详细总结：

一、货币基金面临的主要风险

1. 投资组合风险

   • 指基金资产净值的大幅下跌，主要由利率飙升和信用事件引发。
   • 防范该风险的关键在于确保投资组合的安全性，通过限制投资范围、组合期限和投资比例等手段。

2. 流动性风险

   • 指基金管理人未能及时变现基金资产以应对投资者的赎回申请。
   • 流动性风险的实质是赎回请求超过资产变现能力，可能引发“资产价格下跌 → 集中赎回 → 抛售基金资产”的恶性循环。
   • 历史上，我国货币基金曾发生四次较大的赎回潮，主要由资金面紧张和收益率相对下降引起。

二、我国货币基金的主要监管政策

我国货币基金监管经历了从注重防范投资组合风险到注重防范流动性风险的转变，主要政策如下：

三、防范投资组合风险的措施

1. 投资范围

   • 限制投资于股票、可转债、评级低于AAA的债券及非金融企业债务融资工具。
   • 允许投资于现金、短期债券、央行票据、同业存单、债券回购、资产支持证券等低风险资产。

2. 组合期限

   • 平均剩余期限从180天降至120天。
   • 引入平均剩余存续期概念，用于衡量投资组合的实际期限。

3. 投资比例

   • 单一机构发行的金融工具投资比例不得超过基金净资产的10%。
   • 主体评级低于AAA的金融工具投资比例不得超过基金净值的10%，其中单一机构不得超过2%。

4. 基金杠杆和债券回购

   • 杠杆上限从140%降至120%，以降低利率变动对净值的影响。
   • 强化交易对手风险管理，要求质押品符合货币基金投资范围，防止因逆回购违约引发流动性问题。

四、防范流动性风险的措施

1. 提高资产变现能力

   • 设置日流动资产、周流动资产和流动性受限资产的比例限制。
   • 日流动资产不低于5%，周流动资产不低于10%，流动性受限资产不超过10%。

2. 限制赎回请求

   • 计价方法：采用摊余成本法，可能导致先赎者享受刚兑优势，引发赎回踩踏。
   • 规模和集中度：限制采用摊余成本法的货币基金规模不超过风险准备金的200倍，相当于强制提取0.5%的存款准备金。
   • 集中度与流动性挂钩：前10名份额持有人集中度越高，组合期限要求越短，流动性要求越高。

3. 流动性管理工具

   • 允许暂停赎回、延期支付赎回款、暂停基金估值等工具应对极端情况。
   • 暂停赎回适用于跌破面值清盘或流动性紧张时。
   • 延期支付赎回款适用于连续巨额赎回，不超过20个工作日。

4. 强制赎回费

   • 当周流动资产比例低于10%或前10名份额持有人集中度超过50%时，触发强制赎回费。

5. 外部支持

   • 在基金资产流动性不足时，管理人或股东可提供资金支持，以不低于面值的对价从基金购买相关金融工具。

6. 信息披露

   • 要求定期披露投资组合的平均剩余期限、偏离度、每万份基金净收益、7日年化收益率等信息。
   • 对于偏离度超过0.5%或单一投资者占比超过20%的情形，需进行临时公告。
   • 披露基金申购、赎回安排及流动性风险分析，增强透明度和市场信心。

五、关键信息与趋势

• 监管演变：从侧重投资组合风险到全面关注流动性风险，体现了监管层对货币基金风险防控的重视。
• 流动性管理新规：2017年8月发布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》对货币基金流动性管理进行了系统性规范。
• 资产结构变化：协议存款在货币基金资产中占比较高，流动性新规将其纳入流动性受限资产，限制其投资比例。
• 机构投资者影响：机构投资者占比高，导致货币基金产品集中度上升，流动性管理难度加大。
• 未来风险提示：监管政策可能进一步收紧，投资者需关注政策变化对货币基金流动性及收益的影响。

六、总结

货币基金的风险防范机制日趋完善，主要从投资组合安全性和流动性管理两个层面进行约束。监管政策不断强化，特别是在流动性管理方面，通过限制资产结构、提高资产流动性、设置强制赎回费、丰富流动性管理工具等措施，降低流动性危机发生的可能性。未来，随着监管的进一步深化，货币基金的流动性风险控制将更加严格，投资者需密切关注政策动态和基金信息披露，以做出更合理的投资决策。