20190908-中泰证券-银行：降准对银行放贷和盈利的测算_13页_1mb

银行行业降准影响分析总结

核心内容

本报告分析了2019年9月16日央行全面降准及对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行额外定向降准的影响，重点在于降准对银行放贷能力和盈利水平的测算，以及对银行股的投资建议。

主要观点

1. 降准目的

   • 普降旨在托底经济，以应对房地产融资收紧带来的经济下行压力。
   • 定向降准主要针对中小城商行，缓解其负债压力，鼓励其支持中小企业贷款。

2. 降准对放贷的影响

   • 存款和流动性对银行放贷的约束较小，存款增速高于贷款增速。
   • 有效需求不足是当前银行放贷的主要障碍，信用成本对银行利润影响更大。

3. 降准对盈利的影响

   • 普降对银行业整体利润提升约0.46个百分点，不同银行类型影响差异不大。
   • 定向降准对仅在省级行政区域内经营的城商行（如西安、郑州、青岛、苏州银行）利润提升约1个百分点。

关键信息

一、降准目标分析

• 普降目标：托底经济，避免经济快速下滑，同时控制房地产融资。
• 定向降准目标：缓解中小城商行负债压力，鼓励其支持中小企业贷款。

二、降准对放贷的测算

• 存款与贷款同比增速差自年初以来逐渐回升，存款压力有所缓解。
• 流动性对放贷的约束有限，同业负债付息率低于历史中枢。
• 银行放贷的核心问题在于信用成本，而非资金成本。
• 有效需求不足导致银行更关注新增贷款的风险暴露，而非资金成本。

三、降准对利润的测算

• 普降对利润的影响：
  • 全面降准释放资金约8000亿元，对银行利润提升约0.46个百分点。
  • 同业资产和债券投资收益率是利润测算的关键，大行收益率约为3.07%，中小行约为3.33%。
• 定向降准对利润的影响：
  • 额外释放资金约1000亿元，对仅在省级行政区域内经营的城商行利润提升约1个百分点。
  • 银行利润对信用成本的敏感度较高，信用成本每提升10个基点，利润同比增速下降5个百分点。

四、投资建议

• 银行股投资逻辑：
  • 银行股具有稳健收益，受政策支持。
  • 建议继续看好宁波银行和招商银行，关注常熟银行和平安银行。
• 港股中资银行机会：
  • 港股中资银行估值处于历史底部，股息率较高。
  • 四大行在港股的股息率均在5.5%以上，极具吸引力。
  • 市场担心银行让利实体经济，但实际让利幅度有限。
  • 银行利润是其补充资本的来源，政策目标是“宽信用”与“稳利润”并重。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响银行的信用风险和盈利能力。
• 金融监管超预期：可能对银行的经营和利润造成压力。

数据概览

行业概况

• 上市公司数：33
• 行业总市值：946,1559百万元
• 行业流通市值：6436,312百万元

股价与盈利分析

降准对利润的影响

港股中资银行估值与股息率

结论

降准对银行放贷作用有限，主要因为有效需求不足，而非资金成本。银行利润对信用成本更为敏感，降准对银行业整体利润提升约0.46个百分点，对特定城商行提升约1个百分点。投资建议关注银行股的稳健收益，特别是港股中资银行，其估值处于历史底部，股息率较高，具备长期投资价值。