20191114-广发证券-商业贸易行业专题研究：10月社零同比增长7.2_，基础消费品增速更具韧性_6页_555kb

商业贸易行业总结

核心内容

2019年10月，中国社会消费品零售总额同比增长7.2%，低于市场预期，整体增速环比下降0.6个百分点。根据广发零售指数测算，10月消费品零售同比增速为5.0%，而限额以上社零商品增速为0.9%。扣除价格因素后，实际增长约为4.9%。

主要观点

1. 基础消费品更具韧性

   • 食品粮油同比增长9%，环比下降1.4个百分点。
   • 日用品同比增长12%，保持稳定。
   • 服装鞋帽增速回落明显，为-0.8%，环比下降4.4个百分点。
   • 化妆品增速为6.2%，环比下降7.2个百分点。
   • 家电和家具增速分别为0.7%和1.8%，环比分别下降4.7和4.5个百分点。

2. 电商增速提升，"吃"类商品表现突出

   • 1-10月全国实物商品网上零售额同比增长19.8%，电商渗透率为19.5%。
   • 10月电商零售额同比增长19.2%，环比提升0.9个百分点。
   • "吃"类商品电商增速为34.8%，环比提升5.9个百分点，显示其在经济下行压力下的更强韧性。
   • "穿、用"类商品电商增速分别为7.1%和16.6%，环比分别下降11.5和3.7个百分点。

3. 投资策略：关注估值切换品种

   • 在经济低迷期，口红效应、必需消费品及性价比消费仍占主导。
   • 电商对线下渠道的分流和渗透持续增强，建议关注具备穿越周期能力的公司。
   • 推荐标的组合包括：南极电商、老凤祥、周大生、永辉超市、红旗连锁等。

关键信息

• 分地区表现：乡村零售额同比增长8.6%，优于城镇的7.0%。
• 分类型表现：餐饮收入同比增长9%，高于商品零售的7%。
• 风险提示：终端需求疲软、公司兼并整合低于预期、运营效率低下及人工租金成本上涨。
• 相关研究：
  • 商业贸易行业:2019年“双十一”点评
  • 商业贸易行业:海外巡礼之麦德龙
  • 商业贸易行业:3Q19季报总结

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 增持：预期股价强于大盘5%～15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

推荐标的组合

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年开始从事商贸零售行业研究，2014年加入广发证券发展研究中心，曾就职于华泰联合证券、平安证券。
• 高峰：资深分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心，曾就职于招商证券。
• 贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

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