基于传导路径和相关程度的分析：再论原油价格对通胀的影响-20180116-浙商证券-22页-2mb

报告摘要

本报告分析了2018年原油价格对CPI和PPI的影响，重点探讨了原油价格通过油气产品和有机化工产品传导至物价水平的路径，以及相关影响程度的测算方法。

原油价格对物价的影响路径：
- 油气产品路径：原油价格 → 国内油气产品价格（汽油、柴油等） → 交通运输业价格、居民燃气价格、用油气工业品价格 → PPI、CPI。
- 有机化工产品路径：原油价格 → 国内有机化工产品价格（烯烃类、苯类等） → 塑料、橡胶、化纤等中间品价格 → 加工企业产品价格（家电、汽车、纺织服装等） → PPI、CPI。
原油价格对粮食价格的影响减弱：
- 中国主要粮食种类库销比较高，粮价难涨，原油价格对粮价的传导显著走弱。
- 生物能源的发展和大宗商品的金融属性加强了原油与粮食价格的联动性，但实际传导效果受限。
油价对CPI的潜在影响：
- 用投入产出表测算，油价上涨100%将带动CPI上涨4.75%。
- 通过产业链分项法测算，油价上涨50%将带动CPI上涨0.40%。
- 预计2018年油价上涨可能拉动CPI上涨约0.3%。
2018年物价走势预测：
- CPI：预计全年前高后低，中枢在2.7%左右。
- PPI：预计全年前高后低，中枢在4.0%左右。

2018年油价预测：WTI原油价格中枢或在65-70美元/桶，较2017年价格中枢（50美元/桶）上行30%-40%。
供给因素：OPEC联合俄罗斯延长减产协议至2018年底，尼日利亚和利比亚加入减产阵营；中东局势紧张，页岩油企业资本扩张受限。
需求因素：全球主要经济体经济温和复苏，美国原油库存创近三年新低。
美元指数影响：美元指数维持弱强势格局，对油价压制有所减弱。
传导机制：
- 油价对CPI交通工具用燃料：同步性增强，传导时滞缩短。
- 油价对CPI水电燃料：影响较为显著，传导路径受煤价影响。
- 油价对塑料、橡胶价格：传导较为顺畅，对终端消费价格影响明显。
- 油价对化纤价格：传导不显著，主要受棉花价格影响。
其他影响因素：
- 雨雪天气和低基数效应：预计2018年菜价、蛋价同比反弹。
- 医疗服务价格：公立医院改革对价格冲击已见顶。
- 房地产价格：同比增速拐点显现，对CPI影响有限。