主导全球原油价格走势的因素研判_基于商品属性_金融属性的视角_14页_1mb

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核心内容

本报告由中国银行国际金融研究所发布，作者为边卫红，审稿人为钟红、边卫红，联系人为梁婧、范若滢，电话为010-66594097。报告旨在分析全球原油价格走势的主导因素，从商品属性和金融属性两个视角出发，探讨当前国际原油市场的运行逻辑及未来走势。

一、原油价格走势的主导因素分析

1. 商品属性：供需关系主导短期价格波动

• 原油作为商品，其价格波动主要由供需关系决定，尤其是库存周期。
• 供给端：
  • OPEC及非OPEC国家的产量变化对全球原油供给格局产生重大影响。
  • 2019年4月，OPEC国家执行减产协议的力度达到168%，每日减产约120万桶。
  • 沙特是减产执行的主要力量，其减产份额占总减产量的四分之一，对油价影响显著。
  • 非OPEC国家中，美国页岩油产量持续增长，成为全球原油供给的重要增长点，预计2019年和2020年分别增长至1230万桶/日和1300万桶/日。
• 需求端：
  • 全球原油需求增速放缓，中国需求占比上升，成为全球需求增长的重要来源。
  • 2019年全球原油需求预计为101.376百万桶/日，其中OECD需求为47.66百万桶/日，非OECD需求为53.70百万桶/日。
• 库存变化：
  • 原油库存是衡量供需平衡的重要指标，库存周期决定了油价的短期走势。
  • 2019年5月美国原油库存意外大增，导致油价暴跌，Brent和WTI原油价格均创下年内最大单日跌幅。

2. 金融属性：油价与美元、利率、风险偏好密切相关

• 原油价格不仅受供需影响，还受到金融市场的流动性、美元币值、风险偏好等因素影响。
• 美元指数与油价的负相关关系：
  • 原油作为美元计价的大宗商品，其价格通常与美元指数呈负相关。
  • 2017年美元指数上涨，油价下跌；2019年美元指数回落，油价反弹，但波动性较大。
• 利率与油价的反向关系：
  • 低利率环境下，流动性充裕，油价可能上涨；高利率环境下，油价可能下跌。
  • 2008年金融危机期间，油价因流动性紧缩而大幅下跌。
  • 预计未来两年美联储将降息，但幅度有限，难以支撑油价大幅反弹。
• 风险偏好与油价：
  • 原油作为风险资产，其价格与市场风险偏好呈反向关系。
  • 避险情绪上升时，油价通常下跌；风险偏好上升时，油价可能上涨。
  • 2019年因贸易摩擦和地缘政治风险，市场避险情绪上升，导致油价回落。

二、国际原油市场未来预测

• 短期：地缘政治风险可能带来油价反弹，但需警惕供需失衡带来的下行压力。
• 中期：全球原油市场供给增长将超过需求增长，形成供大于求的格局，油价面临下行压力。
• 长期：美国页岩油产量的持续增长将对国际油价形成结构性影响，OPEC国家的减产政策可能逐渐失效。
• 供需缺口预测：
  • 2019年全球原油供需缺口为0.14百万桶/日，2020年扩大至0.39百万桶/日。

三、对中国的启示

1. 加强资源国风险预警

• 中东地区地缘政治风险较高，需建立系统全面的风险预警机制，防范和化解潜在风险。

2. 拓展原油进口渠道

• 借助“一带一路”倡议，拓展中亚、非洲等地区的原油进口渠道。
• 非洲拥有丰富的油气资源和增长潜力，未来将成为中资能源企业的重要投资区域。

3. 提升石油开采与生产技术

• 提高开采与生产效率，推动石油经济的可持续发展。
• 2019年，中国可能成立国家级油气管线集团，优化能源资源配置。

4. 推进石油人民币发展

• 面对美国主导的石油美元体系，中国应积极参与能源金融话语权争夺。
• 推动石油人民币结算，提升中国在国际原油市场中的影响力。

四、结论

原油价格受商品属性和金融属性双重驱动，供需关系是短期价格波动的核心，而美元指数、利率、风险偏好等金融因素则影响中长期走势。未来，全球原油市场将面临供给增长、需求放缓、地缘政治风险等多重挑战，中国应从风险预警、进口渠道拓展、技术升级、金融话语权等方面积极应对，确保能源安全与经济稳定。