20230406-德邦证券-联泓新科-003022.SZ-Q4业绩短期承压_新材料项目扩产如火如荼_3页_458kb

联泓新科 (003022.SZ) 买入评级总结

核心内容

联泓新科 (003022.SZ) 是一家从事基础化工业务的企业，其主营业务包括EVA产品、聚丙烯、环氧乙烷及其衍生物等。公司2022年年报显示，全年实现营业收入81.56亿元，同比增长7.6%，归母净利润8.66亿元，同比下降20.6%。尽管全年业绩有所下滑，但公司仍维持较高的毛利率（20.22%）和销售净利率（10.71%），且在新材料领域积极布局，多个项目稳步推进，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年整体业绩：全年营收同比增长7.6%，但归母净利润同比下降20.6%，主要受下游需求不及预期和产品价格下滑影响。
• 第四季度业绩：营收同比减少9.1%，归母净利润同比减少67.1%，短期承压明显。
• EVA业务表现：全年保持高利润水平，一季度完成技术升级改造，产能提升近30%，单位产品能耗降低约25%。
• 其他板块表现：聚丙烯业务增长12.43%，但环氧乙烷及衍生物业务出现下滑。

2. 新材料项目进展

公司积极布局新材料领域，多个项目稳步推进，包括：

• 20万吨/年EVA：已完成技术升级，产能提升。
• 10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置：已于2022年底中交。
• 2万吨/年超高分子量聚乙烯：计划于2023年建成投产。
• 9万吨/年醋酸乙烯：计划于2023年建成投产。
• 13万吨/年PLA：一期项目计划于2023年底建成投产，二期于2025年底投产。
• 1万吨/年高纯电子特气：计划于2023年下半年建成投产。
• 3000吨/年锂电添加剂：计划于2023年下半年建成投产。

这些项目将为公司带来新的增长点，提升其在新能源等领域的竞争力。

3. 投资建议

分析师李骥维持“买入”评级，认为：

• 短期：公司作为EVA粒子头部企业，具备与行业景气共振的成长优势。
• 长期：公司积极向新能源赛道布局，打造一体化新材料平台，前景广阔。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司每股收益分别为0.84元、1.11元和1.34元，对应PE分别为33倍、25倍和21倍。

4. 财务数据与估值

• 财务指标：公司资产负债率有所下降，从2022年的47.5%降至2023E的40.6%，流动性指标（如流动比率、速动比率）有所改善。
• 盈利能力：毛利率从20.2%提升至26.9%，净利润率从10.7%提升至15.9%，净资产收益率从12.5%提升至15.8%。
• 估值指标：2022年P/E为46.69倍，2024年预计降至25.16倍，显示未来成长性较好。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：27.91元
• 总股本：1,335.57百万股
• 流通A股：306.70百万股
• 52周内股价区间：17.14-58.79元
• 总市值：37,275.70百万元
• 总资产：14,054.27百万元
• 每股净资产：5.19元

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产品价格波动风险
• 扩产项目进度不及预期

财务预测与分析

结论

联泓新科作为基础化工行业的重要参与者，虽然2022年业绩短期承压，但其在新材料领域的布局和扩产计划显示出了强劲的长期增长潜力。公司技术升级和产能提升有助于增强其市场竞争力，同时在新能源赛道的布局使其具备持续增长的优势。分析师李骥基于对公司未来盈利能力和行业前景的看好，维持“买入”评级。投资者应关注下游需求变化、产品价格波动以及扩产项目进度等风险因素。