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国泰君安期货特别报告：锡周报
2025年5月11日分析师：刘雨萱（执业资格号：Z0020476）

当前锡价维持窄幅震荡格局，周度涨幅控制在1%以内。基本面未出现明显波动，LME海外库存持续小幅累库50吨，国内社会库存累库360吨，整体供需矛盾较为平淡。LME0-3月贴水由上周223美元/吨收窄至43美元/吨，国内现货升水维持900元/吨。矿端供应紧张局面未缓解，但远期供给释放预期已初现。

交易面数据显示，全球锡库存总量累库310吨，其中国内社会库存增加360吨，LME期货库存减少143吨。LME库存注销仓单比例升至1146%，显示市场交割意愿增强。沪锡沉淀资金为146135万元，近10日资金呈流出趋势。沪锡成交与持仓小幅回升，但LME锡成交持续回落，月间结构由此前的back转为contango，反映远月合约供给预期上升。

供应端：2023年12月锡精矿产量5609吨，同比降15%；2025年3月进口量8323吨，同比降48.3%，累计同比降55.44%。锡矿加工费维持稳定，云南40%锡矿加工费12500元/吨，广西、江西、湖南60%锡矿加工费8500元/吨。进口盈亏水平为-8039元/吨，小幅上升。国内锡锭产量15080吨，同比降30.6%；江西、云南两省开工率57.16%，较上周略有回落。

需求端：2025年2月锡锭表观消费量13546吨，实际消费量12662吨，环比小幅下滑。3月焊料企业开工率回升，但终端消费数据表现分化。集成电路、空调、洗衣机产量均创历史新高，家电与新能源领域消费同比、环比均上升。然而费城半导体指数同步下滑，或对锡材需求形成一定压力。

总体建议：短期内锡价或以区间震荡为主，临近年中需关注宏观需求走弱与基本面供给释放叠加带来的逢高做空机会。当前市场资金流向偏空，库存结构变化可能影响价格走势，建议投资者结合市场动态调整策略。

报告信息来源包括SMM、Wind、钢联、iFind、SHMET等，国泰君安期货研究所提醒：本报告仅作参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。