20220305-光大证券-原油周报第240期_地缘风险大幅推升油价_伊核谈判取得进展_11页_1mb

行业研究总结

核心内容

本周国际原油价格因地缘政治风险上升而大幅上涨，其中WTI油价创2011年以来新高，达到115.68美元/桶，布伦特原油期货价格也攀升至118.11美元/桶。这一上涨主要归因于俄乌冲突的持续和欧美对俄制裁的加码，导致市场担忧原油供应受阻。然而，伊核谈判取得进展，可能缓解市场对原油供给紧张的担忧。

主要观点

• 地缘政治风险：俄乌军事冲突及欧美对俄制裁升级是推动油价上涨的主要因素，市场对制裁波及原油供应的担忧加剧。
• 供应端变化：俄罗斯1月原油出口量约为490万桶/日，若出口受限，将导致全球原油供应减少。与此同时，OPEC+维持4月增产40万桶/日的目标，且2月实际增产38万桶/日，超过配额。此外，若美国取消对伊朗的制裁，伊朗原油产量可能增加超过100万桶/日，有助于缓解供应紧张。
• 需求端表现：2022年全球原油需求增长预期为125万桶/日，其中美国汽油消费维持稳定，印度和中国等主要消费国需求增长。
• 库存变化：美国原油库存减少260万桶，汽油和馏分油库存也有所下降，显示市场对原油的需求增加。OECD整体及原油库存维持稳定，新加坡和ARA地区库存变化不大。
• 钻井与炼厂情况：美国石油活跃钻井数减少，但油气钻机总数保持不变，表明供应端可能有所收紧。美国炼厂开工率维持在较高水平，显示炼油活动活跃。
• 石化产品价格波动：石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯等石化产品价格上涨，而石脑油、PDH、MTO价差下跌，反映市场对原料需求上升，但加工利润可能受到挤压。

关键信息

原油价格与持仓

• WTI和布伦特原油价格分别上涨至115.68美元/桶和118.11美元/桶。
• WTI原油总持仓和非商业净多头持仓均有所变化，显示市场对原油的投机情绪。

原油库存

• 美国原油库存减少260万桶，汽油和馏分油库存分别减少47万桶和57万桶。
• OECD整体库存和原油库存维持稳定，新加坡和ARA地区库存变化不大。

石化产品价格

• 石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯价格上涨。
• 石脑油、PDH、MTO价差下跌，可能影响石化加工利润。

原油供给与需求

• OPEC+增产计划显示供应端有增强趋势，但伊朗产量回升可能有限。
• 全球原油需求增长预期为125万桶/日，主要由印度和中国等国家推动。

投资建议

• 上游板块：建议关注中石油、中石化、中海油、新奥股份。
• 油服板块：中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科。
• 民营大炼化板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份。
• 轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源。
• 煤制烯烃：宝丰能源。
• 三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工。

风险分析

• 地缘政治风险：俄乌冲突和制裁政策可能持续影响全球原油供应。
• 疫情风险：奥密克戎毒株扩散可能影响全球石油需求。
• OPEC+产量增速：若OPEC+增产过快，可能对油价形成下行压力。

投资者注意事项

• 投资者应关注后续俄乌冲突局势、欧美对俄制裁政策、伊核协议谈判进展、OPEC+增产执行情况、新冠毒株扩散态势、疫苗接种和特效药开发进展。
• 报告中的分析基于各种假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资者应自行判断并承担投资风险，不应将本报告作为唯一投资决策依据。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

报告机构信息

• 报告机构：光大证券股份有限公司
• 分析师：赵乃迪（执业证书编号：S0930517050005）
• 联系人：蔡嘉豪（联系方式：021-52523800，邮箱：cai jiahao@ebscn.com）

版权与免责声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，仅向特定客户传送。
• 本报告的版权仅归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。
• 报告中的信息和观点不构成对任何人的投资建议，投资者应自行承担投资风险。