2018-油价冲百：特朗普退出伊核协议的真实目的_12页

2018年5月14日投资策略总结

核心内容

本报告围绕美国退出伊核协议引发的油价上涨及其背后的地缘政治和经济因素展开分析，重点探讨了伊朗制裁对全球原油市场的影响、欧佩克的应对策略以及美国战略意图的深层含义。

主要观点

1. 油价上涨趋势明确

• 伊朗制裁：特朗普宣布退出伊核协议并重启对伊朗制裁，导致布伦特油价上涨至78美元，创下多年新高。
• 供需紧平衡：全球原油库存下降，供需缺口维持在50万桶以内，供给边际减少将更易引发油价飙升。
• 预期涨幅：伊朗原油产量可能短期下降50-100万桶，预计油价将再涨20美元，逼近100美元大关。

2. 欧佩克增产可能性低

• 历史经验：2011年伊朗制裁初期，欧佩克并未增产，反而进一步减产。
• 减产目的：欧佩克减产旨在减少供需缺口以支撑油价，伊朗产量下降反而成为意外利好。
• 替代国问题：伊朗产量下降后，短期内难以找到替代国，欧佩克内部对增产的共识难以达成。

3. 美国退出伊核协议的战略目的

• 地缘政治回归：特朗普政府希望通过退出伊核协议，重新加强在中东的战略存在，与奥巴马政府的“重回亚太”形成对比。
• 能源利益集团支持：能源利益集团是特朗普的重要支持者，刺激油价上涨是兑现竞选承诺的一部分。
• 与以色列关系：打击伊朗也是对以色列利益的维护，特朗普上任后对以色列的支持态度明显。

4. 美国原油“量价齐升”

• 页岩油革命：美国页岩油产量十年增长10倍，2017年产量达1000万桶，2018年预计升至1140万桶，成为全球第一大产油国。
• 进口减少：美国原油进口额从2011年的300亿美元降至100亿美元左右，依赖度显著下降。
• 财政与上市影响：高油价对沙特阿美等欧佩克国家的财政收入和上市计划至关重要，也将间接利好美国原油企业。

关键信息

油价上涨背景

• 2018年5月8日，美国退出伊核协议，重启制裁，引发油价短期上涨。
• 伊朗原油产量可能下降50-100万桶，对全球供需格局造成影响。

伊朗制裁历史回顾

• 2011年底至2012年9月，伊朗原油产量从350万桶降至270万桶，减少约80万桶。
• 布伦特油价从105美元上涨至128美元，涨幅超20美元。

欧佩克应对策略

• 欧佩克减产执行力度强，2016年11月至2018年3月减产120万桶。
• 伊朗产量下降可能使欧佩克修改减产协议，削减减产额度。

美国战略意图

• 通过制裁伊朗，美国试图重新掌控中东局势，签订更有利于自身的伊核协议。
• 油价上涨有助于解决美国经济中的低通胀问题，同时提升本国能源企业的盈利能力。

欧佩克国家受益

• 主要欧佩克成员国的财政平衡油价均在100美元以上，高油价对其财政稳定至关重要。
• 沙特等国家可能通过伊朗产量下降获得市场份额，有利于其财政和上市计划。

风险提示

• 全球经济下滑：若全球经济出现超预期下滑，可能对原油需求造成冲击，抑制油价上涨。

投资建议

油价相关板块

• 原油石化板块、原油期货板块可能迎来投资机会。
• 建议投资者关注相关企业的盈利预期和市场表现。

投资评级标准

分析师与团队信息

分析师

• 朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士，10年策略研究经验，现为联讯证券首席策略分析师。
• 殷越：上海财经大学硕士，2017年加入联讯证券，曾就职于中山证券研究所。

研究助理

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