油价冲百_特朗普退出伊核协议的真实目的__10页_975kb

2018年5月14日联讯证券投资策略研究报告总结

核心内容

本报告围绕美国总统特朗普宣布退出伊核协议、重启对伊朗制裁的事件，分析其对全球原油市场及地缘政治格局的影响。重点探讨了伊朗原油产量下降对油价的冲击、欧佩克的应对策略、美国战略意图及对其他欧佩克成员国的影响。

主要观点

• 油价上涨预期增强：特朗普退出伊核协议，重启对伊朗制裁，导致伊朗原油产量短期下降50-100万桶，叠加全球原油库存下降及供需紧平衡，可能推动布伦特油价上涨20美元，逼近100美元/桶。
• 欧佩克增产可能性低：欧佩克减产协议执行力度强，且伊朗产量下降正好弥补了其减产目标，因此欧佩克不太可能增产以对冲伊朗减产的影响。
• 美国战略意图明确：美国希望通过制裁伊朗，重新建立更有利的伊核协议，同时利用油价上涨提升国内能源产业利润，实现“量价齐升”。
• 页岩油革命改变美国能源格局：美国页岩油产量十年翻了10倍，原油进口大幅下降，已成为全球第一大产油国，其能源独立性增强。
• 其他欧佩克成员国受益：高油价对沙特等欧佩克成员国的财政收入至关重要，伊朗制裁间接支持了这些国家的财政平衡。

关键信息

一、恢复制裁伊朗的原油冲击

• 伊朗原油产量下降：制裁导致伊朗原油产量从2011年底的350万桶下降至2012年9月的不到270万桶，减少约80万桶。
• 油价冲击：伊朗制裁初期布伦特油价从105美元上涨至128美元，涨幅超20美元。
• 出口地区分布：伊朗原油出口主要集中在东亚（中国、印度、韩国）和欧洲（意大利、法国），美国受制裁影响较小。

二、欧佩克是否会增产？

• 欧佩克减产执行良好：自2016年底以来，欧佩克减产120万桶，执行力度高。
• 增产可能性低：伊朗产量下降相当于欧佩克减产的2/3，欧佩克更可能修改减产协议，而非增产。
• 供需平衡更紧：全球原油库存从47亿桶下降至44亿桶，供需缺口维持在50万桶以内，供给边际减少更易引发油价飙升。

三、美国退出伊核协议的真实目的

• 地缘政治回归中东：特朗普政府希望重新加强对中东的影响力，与奥巴马政府“重回亚太”形成对比。
• 国内政治支持：能源利益集团支持特朗普，油价上涨是其兑现竞选承诺的一部分。
• 经济支撑：美国财政赤字从2009年的9.8%降至2017年的3.5%，为干预中东提供了经济基础。
• 战略目标：希望通过制裁伊朗，签订更有利于美国的新版伊核协议，以更好地限制伊朗的中东威胁。

四、美国原油“量价齐升”及对欧佩克的影响

• 页岩油产量激增：美国页岩油产量从2008年的不足40万桶增长至2017年的470万桶，占美国原油产量的50%以上。
• 原油进口减少：美国原油进口额从2011年的300亿美元降至100亿美元左右，依赖度大幅下降。
• 未来页岩油垄断地位稳固：到2040年，美国页岩油产量将达710万桶，占全球页岩油产量的70%。
• 欧佩克成员国受益：高油价有助于欧佩克国家财政收入，沙特等国家将从伊朗减产中获益。

图表目录

• 图表1：伊朗制裁导致伊朗原油产量大幅下降
• 图表2：2017年伊朗原油出口分布
• 图表3：伊朗制裁初期欧佩克并未增产
• 图表4：世界原油库存已经明显下降
• 图表5：全球原油供需紧平衡
• 图表6：美国财政状况好转为干预中东提供经济支撑
• 图表7：美国页岩油产量十年翻了10倍
• 图表8：近年美国原油进口大幅下降
• 图表9：未来二十年美国页岩油的垄断地位牢固
• 图表10：欧佩克主要成员财政平衡油价

投资建议

• 股票投资评级：根据相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：根据行业股票指数相对沪深300指数的回报情况，分为增持、中性、减持。

分析师信息

• 朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士，联讯证券首席策略分析师，专注于A股二级市场。
• 殷越：上海财经大学硕士，联讯证券策略研究员，2017年加入联讯证券。
• 研究助理：廖宗魁，电话：010-84816883，邮箱：Liaozongkui@lxsec.com

公司信息披露

• 联讯证券：具备证券投资咨询业务资格，许可证编号：10485001。

声明

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