20180707-东北证券-6月PMI如期下行_双需疲软供给承压_6页_484kb

2018年6月PMI数据总结

核心内容

2018年6月30日，国家统计局发布中国制造业和非制造业PMI数据。整体来看，6月制造业PMI为51.5，较5月下行0.4个百分点，与市场预期一致；非制造业PMI为55.0，较5月微升0.1个百分点，略高于预期。整体经济呈现供需双弱态势，企业对未来经营预期偏悲观。

主要观点

1. PMI下行原因分析

• 历史规律：6月PMI多数低于5月水平，今年6月表现符合这一规律，可能与极端过热天气增多，制造业生产进度减慢有关。
• 内需疲软：5月以来，工业增加值、消费及基建投资增速均有所下行，表明内需不足。6月PMI生产分项下行，印证了这一趋势。
• 外需受阻：受中美贸易战影响，新出口订单指数大幅下降1.4个百分点，跌至荣枯线50以下，显示外需对经济的拉动作用减弱。

2. 分项数据表现

• 需求类指数：新订单指数和新出口订单指数分别下降0.6和1.4个百分点，双需指数均下落。
• 采购类指数：采购量和进口指数分别下降至52.8和50.0，降幅为13个分项中第二大的，与内需不足预期相符。
• 库存类指数：产成品库存指数为46.3，较5月上行0.2，但仍位于荣枯线以下，显示企业被动补库；原材料库存大幅下降，与生产分项下行趋势一致。
• 价格类指数：两个价格分项均有所上行，对PPI短期上行提供支撑，但6月后基数效应减弱，后期PPI可能下行。
• 企业预期：生产经营活动预期指数报57.9，较5月下降0.8个百分点，显示企业对未来经营预期偏悲观。

3. 企业规模表现

• 大型企业：PMI为52.9，较上月下降0.2个百分点。
• 中型企业：PMI为49.9，较上月大幅下降1.1个百分点。
• 小型企业：PMI为49.8，较上月上升0.2个百分点，但仍位于荣枯线之下。

关键信息

• 6月制造业PMI数据表明经济处于供需双弱状态，内需疲软、外需受贸易战影响，生产动力不足。
• 企业对未来经营预期偏悲观，主要受贸易战不确定性和内需短期内难以改善的影响。
• 产成品库存虽小幅回升，但整体仍低于荣枯线，显示企业被动补库。
• 原材料库存大幅下降，反映生产动力不足。
• PPI短期上行有支撑，但后期可能因基数效应减弱而下行。

总结及策略分析

6月PMI数据进一步确认了经济基本面的疲软，供需双弱格局未改。短期内内需难有明显改善，外需面临进一步下行压力，生产动力不足，库存承压。整体经济环境对债券市场形成支撑，债牛可持续性进一步确认。

附图说明

• 图1：PMI：展示6月制造业PMI走势。
• 图2：PMI需求类指数：反映新订单和新出口订单的变化趋势。
• 图3：PMI采购类指数：显示采购量和进口指数的变动。
• 图4：PMI库存类指数：呈现产成品和原材料库存的变化。
• 图5：PMI价格类指数：反映价格分项的走势。

相关数据

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年连续两次团队荣获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：现任固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：现任固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：现任固收研究助理，北京大学数学系硕士。

投资评级说明