20250430-东吴证券-4月PMI数据点评_外需对经济的冲击开始显现_6页_505kb

报告摘要

报告总结

2025年4月，中国制造业PMI为49%，环比下降15个百分点；服务业PMI为50.1%，环比下降0.2个百分点；建筑业PMI为51.9%，环比下降1.5个百分点。三大行业景气度均环比下滑，其中制造业降幅最大，重回50%荣枯线下，表明外需对经济的冲击已开始显现。

外需冲击的七个特点

节奏：5-6月制造业压力或边际加大。美国90天暂停关税释放转口贸易红利、5月2日生效的小包直邮关税政策及部分国家4月制造业PMI尚未下滑，预示未来全球制造业衰退可能进一步加剧我国出口压力。
产需关系：4月制造业生产指数环比下降28个点至49.8%，新订单指数下降26个点至49.2%，需求下滑主要源于外需疲软，而内需动能指标（如“新订单-新出口订单”）回升至45%，显示内需潜力逐步释放。
生产行为调整：出口订单指数下降43个点，进口及采购量指数分别环比降41、55个点，产成品库存指数小幅下滑0.7个点，企业主动放缓生产节奏以应对出口压力。
就业影响：制造业就业冲击尚未完全显现，但建筑业从业人员指数环比降36个点至37.8%，创历史最低，叠加房地产拖累，稳就业压力显著上升。
价格变化：制造业原材料购进价格指数环比降28个点至47%，出厂价格指数降31个点至44.8%，出口转内销加剧供过于求，而原油等大宗商品价格下跌进一步压制工业价格。
行业差异：对外需依赖度高的纺织业、装备制造业景气度降幅更大（环比分别降0.8和24个百分点），而高技术制造业和消费品行业表现相对稳健，需关注装备制造业的持续下滑。
企业规模分化：大型企业景气度降幅最大（环比降20个点），与中小型企业（环比降11、9个点）相比，其基数更高导致压力更显著。