20170413-广发证券-计算机行业_从估值与风险角度筛选可持续性强的消费金融标的_12页_899kb

报告摘要

本报告从估值体系和长短期收益风险两个角度，对消费金融行业的参与者进行分类分析，并对具有发展潜力的公司进行推荐。报告指出，消费金融行业正处于快速发展阶段，但也面临政策规范与风险控制的挑战。

行业参与者分类：
- 资本消耗型：如银行、消费金融公司，依赖资本利差获取收益，受资本规模与杠杆率限制。
- 技术驱动撮合型：如蚂蚁金服、微粒贷、二三四五、奥马电器、新大陆，通过技术手段提升撮合效率，获取服务费、技术支持费等收入，具备更大的发展空间。
估值体系选择：
- 技术驱动撮合型公司应脱离传统金融业的PB（市净率）估值体系，因其盈利模式更依赖技术而非资本扩张。
- 短期可采用PEG（市盈率相对盈利增长比率）估值体系，随着业务增长，估值体系将逐步调整。
长短期收益与风险平衡：
- 长期发展依赖精准的客户定位、低成本获客、高用户粘性及科学的风控体系。
- 短期高收益可能源于高利率与高风险，但存在监管风险与坏账隐患。
行业发展趋势：
- 消费金融填补了传统银行无法覆盖的信贷需求空白，是政策支持的金融业态。
- 行业将经历“野蛮生长—风险暴露—政策规范—规范化发展”的螺旋式发展过程。

公司	面向人群	获客渠道	业务模式
新大陆	小微商户业主	国通星驿服务商户、智能POS覆盖商户	短期依赖自有资金，中长期与金融机构合作
奥马电器	小微商户业主、车主、信用卡用户	智能POS商户、乾坤好车用户、卡惠APP用户	部分自有资金，技术驱动撮合，收取技术服务费