策略专题研究报告：拜登如何在“公平”与“效率”间抉择？-20210609-国海证券-16页_1mb

拜登政府“公平”与“效率”抉择分析总结

核心内容概述

2021年，美国总统拜登提出了两项重大经济计划：“美国就业计划”和“美国家庭计划”，分别涉及2.3万亿美元和1.8万亿美元的投资。这两项计划旨在通过增加基建投资和改善社会结构来提升美国经济的公平性，但也可能对经济效率产生一定影响。本文从政策目标、投资方向、资金来源及潜在影响等方面对这两项计划进行了深入分析。

主要观点

1. 美国就业计划：兴基建，增税收

• 投资方向：该计划聚焦于教育及劳动力培养（约1970亿美元）、研发投入（约3300亿美元）、医疗保健（约4000亿美元）和基础建设（约1.3万亿美元），其中基础建设占最大比例。
• 目标：改善美国基础设施质量，提升全要素生产率，创造就业机会。
• 资金来源：主要通过提高企业税率（从21%提升至28%）和取消化石燃料税收优惠来融资。
• 投资效果：计划预计在10年内投入约2.7万亿美元，筹集约2.1万亿美元，但其对核心科技的投入力度较弱，仅为每年约150亿美元，远低于全球科技巨头的研发投入。

2. 美国家庭计划：改善社会结构，促进公平发展

• 目标：缩小贫富差距，提高教育水平，改善弱势群体生活条件。
• 投资方向：聚焦于早教、高等教育和有孩子的家庭，提供税收减免和补贴。
• 资金来源：通过提高最富1%人群的个人所得税（从37%提升至39.6%）和年收入超过100万美元的资本利得税（从20%提升至39.6%）来筹集资金。
• 影响：该计划可能对股票市场造成冲击，尤其是对科技股，从而影响科技投资和企业创新。

关键信息

美国基建现状

• 美国基建质量排名全球第13位，仅高于阿联酋和英国。
• 近年基建投入仅占GDP的0.1%，远低于中国。
• 要达到“B”等级，美国需要投入约2.6万亿美元，而“美国就业计划”仅能提供1.3万亿美元。

新能源车领域

• 美国新能源车销量远低于中国，市场份额仅为中国的三分之一。
• 拜登计划投入1740亿美元用于新能源车产业链建设，包括补贴、充电桩网络和公共交通电动化。
• 美国在新能源车领域仍依赖中国出口，未来中美可能在新能源领域形成合作与竞争并存的局面。

科技投入与竞争

• “美国就业计划”中科技相关投入仅为每年150亿美元，远低于科技巨头研发投入。
• 美国科技公司可能因“富人税”政策受到抑制，影响其资本开支和研发投入。
• 中国科技公司可能因此获得更大发展空间，抢占市场份额。

税收政策与市场影响

• “富人税”可能削弱富人对股市的投资，对科技股形成压力。
• 美国政府杠杆率处于历史高点（128%），拜登政府希望通过增税来缓解债务压力。
• 历史数据显示，减税政策曾对股市产生积极影响，如特朗普减税法案推动纳斯达克指数上涨。

短期与中长期影响分析

短期影响

• 提振消费：通过补贴和减税刺激中低收入人群消费，有助于拉动内需。
• 冲击股市：提高富人税收可能削弱股市资金流入，影响科技股表现。
• 企业投资受限：提高企业税率可能抑制企业利润，减少资本开支。

中长期影响

• 提升基建质量：长期基建投资有助于提高全要素生产率，增加就业机会。
• 促进中国制造业：美国基建需求可能增加中国建材进口，提升中国制造业景气度。
• 中美科技竞争格局变化：美国科技发展可能受到抑制，中国科技公司有望受益。

风险提示

• 流动性收紧：可能导致市场波动。
• 经济发展不及预期：可能影响政策实施效果。
• 中美摩擦加剧：可能阻碍合作与投资。
• 疫情超预期恶化：可能对经济复苏造成冲击。

总结

拜登政府在“公平”与“效率”之间更倾向于促进社会公平，通过“美国家庭计划”改善贫富差距和社会结构，同时通过“美国就业计划”推动基建和就业增长。然而，这些政策可能对科技投资和股市造成短期冲击，影响美国科技发展速度。从中长期来看，美国基建投资可能带动中国制造业发展，而中国科技公司则可能在中美科技竞争中获得更大发展空间。政策实施效果将取决于其执行力度及市场反应。