20210609-浙商证券-拜登新政系列研究之六_全球协同征税对美股的影响几何__4页_590kb

全球协同征税对美股的影响几何？

核心内容

美国推动G7国家达成全球最低税率协定，旨在通过全球协同征税来弥补税收流失，同时对冲本国加税政策的负面影响。该协定预计将在2022年起生效，其影响主要体现在企业盈利、市场风格以及长期投资行为等方面。

主要观点

1. 短期影响：个股承压，指数波动有限

• 影响范围：全球协同征税对美股的短期影响主要体现在个股层面，尤其是广义互联网及科技型企业。
• 市场表现：尽管纳指未出现明显波动，但部分科技巨头股价受冲击，表明该政策对个股影响较大。
• 盈利冲击：由于部分科技公司实际税率低于15%，新规实施后其海外利润将面临更高的税负，从而影响企业盈利。
• 行业影响：房地产、医疗保健、软件与服务、技术硬件与设备、能源等行业可能受到较大影响，而半导体行业因美国补贴，受影响较小。

2. 长期利多：促进资本回流与企业回购

• 资本回流：全球最低税率的实施有助于吸引跨国企业将海外利润回流至美国，从而增加企业现金流。
• 企业回购：利润回流后，企业可用于回购股票，提升美股估值，增强市场信心。
• 对冲加税：该协定有助于对冲美国国内加税政策带来的负面影响，如投资效率降低和资本外逃。

关键信息

1. 全球最低税率协定

• G7国家已达成两项税收协定，包括全球最低税率15%及对利润率10%以上的企业征收20%所得税。
• 新规实施后，企业需在低税率国家补缴税差，如B国税率11%，则需向A国补缴4%。
• 最终文本尚未公布，预计在2022年生效，需各国立法机构批准。

2. 企业税负与利润回流

• 据IMF估算，避税港每年导致各国税收损失约5000-6000亿美元。
• 美国500强企业海外囤积利润达2.6万亿美元（2017年末数据）。
• 协同征税可吸引约2万亿美元海外利润回流，增加财政收入。

3. 行业与企业税率

• 标普500企业：约121家企业的估算所得税率低于15%。
• 科技企业：如苹果、亚马逊、脸书、网飞等，其实际税率均低于15%，可能受到较大冲击。
• 行业分布：软件与服务、医疗保健设备与服务、技术硬件与设备等行业受影响较大。

4. 市场风格与投资逻辑

• 短期风格：道指可能相对强势，纳指受冲击较大，但整体指数波动有限。
• 投资逻辑：企业回购是近年来美股的主要增持力量，协同征税有望增强回购能力。

风险提示

• 加税力度超预期：若美国加税政策力度超过预期，可能对美股产生下行压力。
• 政策执行不确定性：协定最终文本及生效时间仍需各国立法机构批准，存在不确定性。

相关数据支持

• 表1：显示2018年379家500强公司中，约51%的公司有效税率低于10.5%。
• 表2与表3：提供部分科技企业与行业的实际税率估算，显示其普遍低于15%。
• 图1-5：展示美股回购情况、指数表现及企业现金储备等数据，支持投资分析结论。

投资评级说明

• 股票评级：以6个月内证券相对于沪深300的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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