《全球大通胀时代》系列报告三：拜登的政治“野心”-20210526-开源证券-18页_1mb

拜登的政治“野心” ——《全球大通胀时代》系列报告三

核心内容概述

本报告分析了拜登政府在“公平”与“效率”之间的政策转向，指出拜登执政以来，美国政府开始重新回归“公平”理念，这与过去40年总统们侧重效率的政策形成鲜明对比。报告认为，拜登的财政政策，如大规模基建投资、对企业加税以及对中低收入群体的补贴，可能标志着美国社会进入新的长期拐点。同时，报告探讨了这一政策转变对美国经济、通胀及资本市场的影响。

主要观点与关键信息

1. 拜登执政理念：追求“公平”

• 拜登上任后迅速推出三项重大财政法案，包括疫情救济法案、《美国就业计划》和《美国家庭计划》。
• 这些政策旨在改善经济结构、缩小贫富差距，尤其关注中低收入群体。
• 拜登的政策主张与过去40年以效率为核心的政策形成鲜明对比。

2. 美国过去40年：效率优先

• 自里根总统以来，美国政府实施了大量减税和放松监管的政策，推动了经济快速增长，但导致贫富差距扩大。
• 居民和企业所得税税率分别从70%、48%降至37%、21%。
• 政府减少对基础设施和人力资本的投入，导致美国基建落后、人力资本排名下滑。

3. 政策背景与历史演变

• 1960-1980年：美国政府全面追求“公平”，通过“伟大社会”计划等政策，推动收入分配机制优化，居民收入占比上升，贫富差距缩小。
• 1980-2020年：政府转向效率优先，新自由主义成为主流，贫富差距持续扩大，中低收入群体收入增长放缓。
• 2020年大选：特朗普的高得票率反映了中低收入群体对现状的不满，促使民主党重新重视“公平”政策。

4. 拜登政策的落地可能性

• 拜登的基建和加税政策获得民主党议员的广泛支持，且国会提供三次使用BR程序的机会，有助于推动政策落地。
• 若政策成功实施，将可能成为后任总统的执政模板，与里根新政形成对比。

5. 政策影响分析

• 经济与通胀：中低收入群体收入增长可能推动通胀上行，而此前的效率导向导致通胀中枢回落。
• 资本市场：随着“公平”政策的回归，美股估值中枢可能面临回落压力，长端利率可能趋势上行。
• 社会结构：政策可能逆转贫富差距扩大的趋势，改善收入分配格局。

政策细节与数据支持

拜登财政政策

• 1.9万亿美元疫情救济法案：为居民和企业提供财政援助。
• 《美国就业计划》：
  • 分8年投入2.3万亿美元，用于基建、制造业与研发、人力成本等。
  • 提出对企业加税，预计可带来2万亿美元以上的增量税收收入。
• 《美国家庭计划》：
  • 为期10年的1万亿美元支出与8000亿美元税收抵免。
  • 主要针对高收入群体加税，同时提高中低收入群体的补贴。

历史政策对比

• 1960-1980年：
  • 居民收入占GDP比重从55%升至58%。
  • 企业利润占GDP比重从24%降至20%。
  • 福利支出增长，最低工资水平提升。
• 1980-2020年：
  • 居民收入占比从58%下滑至53%。
  • 前1%富人群体收入份额从11.2%升至20.5%。
  • 制造业吸纳就业占比下降，中低端服务业占比上升。
  • CEO与员工薪酬差距从31.4倍扩大至320倍。

风险提示

• 政治黑天鹅事件：美国可能发生重大政治变动，影响政策执行和市场预期。

结论

拜登的政策转向“公平”标志着美国社会可能迎来新的长期拐点。这一转变或将在未来重塑美国经济、通胀及资本市场走势，具体表现为居民收入占比上升、贫富差距缩小、通胀中枢上行以及美股估值回调。若政策成功落地，将与1980年前的“公平”政策形成呼应，成为后任政府的政策模板。然而，政策执行仍面临政治不确定性风险。