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蒙牛乳业 (2319.HK) 2022年中期业绩总结

核心内容

蒙牛乳业于2022年中期发布财报，报告期内实现营业收入477.22亿元，同比增长4.0%；归母净利润37.51亿元，同比增长27.3%。扣除一次性损益项后，归母净利润为29.77亿元，同比增长1.02%。公司整体表现稳健，盈利能力逐步提升。

主要观点

业务表现

• 冷饮业务：表现亮眼，冰淇淋业务收入同比增长29.9%，主要得益于品牌创新升级和渠道活力提升。
• 液态奶业务：整体增长平稳，销量同比增长约2%，单价下滑约1%。其中，特仑苏收入增长10%，纯牛奶增长21%，每日鲜语鲜奶业务增长超25%，成为线上鲜奶第一品牌。
• 奶粉业务：受新国标实施和疫情影响，收入有所承压，雅士利2022H1收入同比下降12.5%。
• 其他乳制品：妙可蓝多收入同比增长25.5%，休闲奶酪系列产品升级，进一步提升竞争力。

盈利能力

• 毛利率：2022H1为36.6%，同比下滑1.6个百分点，主要因大包粉及包材价格上涨、促销力度加大以及设备折旧费用增加。
• 费用控制：销售费用率同比下降1.5个百分点至26.6%，管理费用率同比上升0.5个百分点至4.2%。
• 利润率：经营利润率为5.3%，同比下滑0.8个百分点；剔除SBC费用影响后为5.9%，同比微降0.2个百分点。净利率为7.9%，同比提升1.5个百分点。

增长展望

• 2022年5月起销售端恢复增长，7月实现双位数增长，预计下半年仍能保持较高增长态势。
• 针对原材料上涨，公司加大大包粉战略储备，预计下半年成本压力将有所缓解。
• 渠道数字化转型持续推进，费用优化空间仍存在，盈利能力有望进一步提升。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

当前评级

• 评级：买入（维持）
• 当前价：36.20港元

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原奶价格上涨超预期
• 食品安全风险

分析师声明

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