20240402-西南证券-蒙牛乳业-02319.HK-2023年报点评_延续稳健增长_经营利润率如期提升_6页_1mb

蒙牛乳业（2319HK）2023年年报点评总结

核心财务表现

• 2023年实现营业收入9862亿元，同比增长65%。
• 归母净利润480亿元，同比增长逆转，经营利润率达63%，同比提升4个百分点。
• 毛利率37.2%，同比提升19个百分点，主要因原奶成本下降和品类结构优化。

业务板块表现

• 液态奶收入821亿元（+49%），高端产品增速领先。
• 冰淇淋收入603亿元（+66%），艾雪品牌增长强劲。
• 奶酪业务表现亮眼，收入436亿元，增速达230%（因妙可蓝多并购）。
• 奶粉收入小幅下降，但中老年奶粉布局加速。

成本与盈利能力

• 原奶价格下行及产品结构优化释放利润空间。
• 销售费用率同比增幅显著，但经营利润率持续提升。
• 投资展望：预计2024-2026年EPS分别为14.0元、153元、166元，目标价2162港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原奶价格波动风险。
• 行业竞争加剧及食品安全风险。

结论
蒙牛乳业业绩稳健增长，奶酪业务表现突出，管理层变动平稳。长期品牌竞争力有望持续提升，经营利润率持续改善背景下，维持“买入”评级。