20230901-华创证券-蒙牛乳业-02319.HK-2023年中报点评_锚定高质增长_交出优秀答卷_7页_920kb

2023年中报关键数据及评估

业绩概要

• 营收：23H1营收5112亿，同比增长71%，剔除妙可并表影响，同比小幅增长28%。
• 利润：经营利润3275亿，同比大增299%；归母净利润302亿，同比下降195%，主要受金融收益基数影响。

分业务表现

• 液态奶：营收416亿，增长50%，特仑苏及白奶品类稳居首位，低温酸奶、乳饮料实现正增长，冰淇淋海外业务增长迅猛（艾雪海外增218%）。
• 奶粉与奶酪：奶粉收入止跌持平，贝拉米增长超20%；奶酪业务受并表影响显著，仍处培育期。
• 其他业务：收入下滑剧烈，或为调整或低基数拖累。

运营亮点

• 毛利率大增18个百分点达38.4%，原奶成本回落与产品结构优化是主因。
• OPM（经营利润率）提升11个百分点至6.4%，超市场预期，反映运营效率显著提升。

转型成效与中长期路径

• 年内聚焦：质优品类重点布局，高端白奶直接登顶，加速渠道拓展（乡镇网点覆盖超80万家），推动液奶业务全面修复。
• 中长期规划：品类结构持续多元化（运动营养、东南亚冰淇淋扩张），品牌力驱动国际化，推动盈利与估值再上台阶。

投资建议

• 评级调整：维持“强推”，下调EPS预测至15.2-20.3元，目标价38港元（现价26.4港元）。
• 估值支撑：当前PE（16倍）仍具安全边际，年内营收改善与持续回购对股价构成支撑。

风险提示

• 原材料价格波动、需求复苏不及预期、行业竞争加剧，可能影响盈利空间。

注：如需图表支持或更详尽数据洞察，可查看完整报告文档。