20210826-国金证券-蒙牛乳业-02319.HK-收入端增势亮眼_利润端控制能力凸显_3页_934kb

蒙牛乳业(02319.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

蒙牛乳业近期发布2021年中期业绩，显示其收入和利润端表现亮眼。公司实现收入459.05亿元，同比增长22.3%；归母净利润29.47亿元，同比增长143.2%。该报告维持“买入”评级，并上调了2021-2023年的盈利预测。

主要观点

• 收入端增长显著：2021年上半年收入同比增长14.99%，预计全年收入增速将保持在12.33%左右。
• 利润端控制能力突出：尽管面临原奶价格上涨压力，公司通过优化成本结构和减少费用投放，实现了净利率的显著提升。
• 产品结构优化：高毛利产品占比提升带动毛利率改善，尽管整体毛利率同比下降0.8个百分点，但毛销差提升1.8个百分点，反映出产品结构优化和费用控制能力。
• 各品类表现强劲：
  • 液体奶增长21.1%
  • 冰淇淋增长34.8%，受益于艾雪合并
  • 奶酪增长68.2%
  • 鲜奶增长超120%
  • 酸奶保持高增长
  • 成人奶粉增长超90%

关键信息

财务指标概览

投资建议

• 调整后的盈利预测显示，2021-2023年归母净利润分别为51.32亿/63.44亿/77.39亿元。
• 对应EPS分别为1.30元/1.61元/1.96元。
• 对应PE分别为35倍/28倍/23倍。
• 报告维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

风险提示

• 费用投放超预期
• 行业竞争加剧
• 原奶价格上涨幅度超预期
• 食品安全风险

比率分析

资产管理能力

偿债能力

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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