20140611-招商证券-军工行业_2014年中期投资策略-民企参军和军工信息化带来行业新活力_29页_1mb

军工行业2014年中期投资策略总结

核心内容

2014年军工行业投资策略围绕“军工信息化”和“民企参军”两条主线展开，同时关注“军船资产证券化”和“科研院所改制”两个热点。随着南海争端的升级，维护国家海洋主权成为重要任务，推动了海军装备的发展和军船行业的变革。此外，军工信息化建设加速，电子对抗、网络对抗、水声对抗及位置信息与授时安全成为重点方向。

主要观点

• 军工信息化：信息化作战将取代机械化作战，成为未来战争的主导形式。重点发展电子对抗、网络对抗、水声对抗及位置信息与授时安全领域。
• 民企参军：鼓励民企参与军工领域，推动军民融合式发展，是国防和军队建设转型的重要举措。
• 军船资产证券化：随着海军发展需求增加，军船行业成为关注焦点，重点在资产注入和资本运作方面。
• 科研院所改制：改革是军工行业发展的必然趋势，通过资产注入和市场化研发提升行业竞争力。

关键信息

一、2014上半年军工行业行情回顾

• 军工行业整体收益与沪深300持平，但波动幅度高于沪深300指数，与创业板指数趋同。
• 军工行业估值水平有所回落，但仍高于A股平均估值，具备较好的投资配置机会。
• 军工行业整体PE水平在40-70倍之间波动，PB在2-5倍之间波动，目前估值水平接近历史均值。

二、2014下半年行业展望

（一）背景：海洋争端升级，维护国家主权迫在眉睫

• 南海海底资源丰富，成为各国争夺焦点，中国对海洋主权维护态度坚决。
• 中越撞船事件频发，凸显维护海洋权益的重要性。
• 中国海军发展进入关键阶段，需要强大的海军和海上执法力量。

（二）主线一：军工信息化建设进入提速阶段

• 信息化战争成为主流，电子对抗、网络对抗、水声对抗及位置信息与授时安全是关键领域。
• 电子对抗：包括电子侦察、电子进攻、电子防御，核心是电磁频谱的利用。
• 网络对抗：涵盖病毒攻击、黑客攻击、结构破坏和系统防护，是现代战争的重要组成部分。
• 水声对抗：围绕潜艇和水下武器装备，重点发展隐身降噪、水文条件利用、水声干扰技术。
• 位置信息&授时安全：北斗系统逐渐成熟，为军用和民用提供高精度定位服务，成为关键战场保障工具。

（三）主线二：民企参军进入深入贯彻落实阶段

• 军民融合式发展成为国家战略，推动军工装备向市场化发展。
• 2014年成为民企参军的拐点年，政策支持和审批流程优化，推动民企参与军工领域。
• 关注“网络与通信、制导与控制、芯片与卫星技术”等方向，重点推荐标的具有较大的股价弹性。

（四）热点一：海洋战略背景下，关注军船行业

• 中国海军发展迅速，军船需求增加，重点在军用舰艇、海洋工程船和执法船舶。
• 两家主要船舶集团（中国船舶重工集团、中国船舶工业集团）正推进资产证券化，广船国际和中国重工是重点。
• 2013年中船集团新接订单量超过2000万载重吨，手持订单占全球份额的12.6%，军船业务占比提升。

（五）热点二：科研院所改制，等待靴子落地

• 科研院所改制是大势所趋，提升创新能力和市场化水平。
• 改制难点包括资产处置收益上缴中央财政、科研院所改制上市意愿不强、福利保障较好。
• 改制政策逐步出台，预计2013年底完成分类试点，2016年底前完成全部分类改革，2022年完成过渡。

重点公司主要财务指标

重点关注标的

1. 金信诺 (300252)

• 业务涵盖航空航天等国防专用电缆，受益于信息化装备发展。
• 高性能稳相电缆需求增长，未来市场前景广阔。
• 公司具备较高的技术壁垒，产品广泛应用于军用和民用领域。

2. 旋极信息 (300324)

• 国内注入式故障测试龙头，受益于高科技武器研发需求增长。
• 航电总线AFDX产品在大飞机和军机项目中具有重要市场空间。
• 嵌入式和软件测评能力领先，是唯一能解决综合性复杂问题的企业。

3. 振芯科技 (300101)

• 北斗系统关键元器件和终端供应商，拥有完整的产业链。
• 2013年中标总参测绘导航局项目，体现其在北斗系统中的重要地位。
• 组合导航产品有助于提升综合导航精度和精确打击能力。

4. 华力创通 (300045)

• 北斗业务在军用和民用领域均取得突破。
• 自主研发的关键元器件、模块、终端、系统和测试设备，具备较强竞争力。
• 在军用领域中标多项项目，提升其市场地位。

风险提示

1. 民营企业涉军列装类产品测试定型速度低于预期。
2. 科研院所资产注入时，资产质量和评估方案低于市场预期。

图表目录

• 图1：2014上半年军工指数和沪深300的比较
• 图2：2014上半年创业板、军工、A股（剔除金融）的估值比较
• 图3：军工行业历史PEBand
• 图4：军工行业历史PBBand
• 图5：我国海洋资源的开发区分布
• 图6：中越船只水枪大战
• 图7：中越船只撞船
• 图8：电子压制与电子反制示意图
• 图9：我国“鹰击-91”反辐射导弹
• 图10：水声对抗示意图
• 图11：泰雷兹公司生产的拖曳式声纳
• 图12：世界军费支出前5名国家对比（2013）
• 图13：世界主要国家三大军种人数比例
• 图14：中船集团资本运作猜想
• 图15：中船重工集团主要存续资产情况
• 图16：科研院所改制难点

政策支持

• 2014年出台多项扶持政策，推动“民企参军”和“军民融合”。
• 国防科工局与质检总局签订《军民融合计量战略合作框架协议》，统一军品和民品的计量标准。
• 《中国人民解放军卫星导航应用管理规定》发布，推动北斗系统在军用领域的列装。

总结

2014年军工行业面临诸多机遇，包括信息化建设提速、民企参军深化、军船行业扩张和科研院所改制。重点推荐标的在财务表现和行业地位上均有突出表现，具备较大的投资价值。随着政策支持和市场需求增长，军工行业将迎来新的发展机遇。