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白糖周报2025年1月5日：广西估产下调

本周观点

广西增产不及预期

价格行情回顾

• ICE原糖03合约收于1961美分/磅，周涨幅达129%。
• 郑糖05合约收于6009元/吨，周涨幅0.27%。
• 广西现货相对于郑糖05合约基差为115元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-456元/吨。

供给面分析

国际方面

• 巴西中南部2024/25榨季累计入榨量减少,同比降幅2.2%至5826.07万吨；甘蔗平均糖分（ATR）同比提高1.2%；累计产糖量同比减幅3.0%至3827.4万吨。
• 印度2024/25榨季截至12月31日产糖2800万吨，较预期减少15.8%。
• 泰国预计2024/25榨季种植面积同比增3.4%，单产提升20%，糖产量预计达1100–1150万吨。

国内方面

• 10月后广西产区天气干旱，影响甘蔗生长，导致估产下调至670万吨。
• 糖浆预混粉进口政策趋严,预计2025年减量。
• 配额外许可证发放预计250-300万吨。

需求面分析

• 国内：春节采购需求清淡。
• 国际：买家需求逐步释放。

总结与策略分析

巴西中南部食糖生产进入尾声，产量调降后又出现上调；印度、泰国等主产国进入产糖季，预计增加产量。巴西雷亚尔大幅贬值推动出口加速，原糖价格下行压力增大。国内方面，广西估产下修存在可能；糖浆进口受限短期利多郑糖，但难以抵消外强内弱趋势。

操作建议：

• 内外套利：做空国外合约、买入国内合约。
• 单边策略：郑糖05空单持有；观察5-9价差变化，价差超过100元/吨时考虑做缩。

风险提示

• 天气变化、国内进口糖量变动及糖浆进口政策调整。

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本报告基于Wind、招商期货分析，数据包括但不限于模拟、预测及第三方来源信息，招商期货对此不作保证。投资者据此操作，须自行承担风险。