20240824-华鑫证券-巨化股份-600160.SH-公司事件点评报告_氟化工龙头业绩随制冷剂景气度上行_5页_300kb

巨化股份（600160）2024年半年度业绩分析：制冷剂景气度上行驱动强劲增长

核心观点

华鑫证券维持“买入”评级。巨化股份2024年上半年业绩大幅增长，主要受到制冷剂景气度回升的影响。

关键数据

业绩亮点：

• 2024年上半年：营收达1208亿元，同比增长1977%；归母净利润834亿元，增长7031%。
• 二季度单季：营收661亿元，同比增长1947%，环比增长2086%；归母净利润524亿元，同比增长5535%、环比增长6883%。

行业驱动因素：

1. 制冷剂价格回升：受第三代制冷剂（HFCs）生产配额制实施和第二代制冷剂（HCFCs）2025年削减预期影响，产品价格恢复上涨趋势，原料/制冷剂平均价格分别上涨668%和2205%。
2. 产销量增长：全年氟化工原料销量达54万吨，同比+147%；制冷剂销量30万吨，同比+2187%，板块营收增长400%，利润增长3659%。

公司竞争优势：

• 全球龙头地位：第三代制冷剂配额27万吨（全国39%）；第二代HCFC-22配额475万吨（全国26%），成为唯一覆盖全世代含氟制冷剂及混配产品的企业。
• 新产能扩展：计划实施年产9000吨HFOs装置，加码新型制冷剂。
• 含氟聚合物业务：在建高品质可熔氟树脂、全氟磺酸树脂、FEP扩建等项目，未来有望成为新增长极。

盈利预测：

当前股价17.68元，PE为176倍（2024E）。预计2024-2026年EPS分别为100元、130元、163元，对应PE逐步下降至136倍、108倍。

风险提示

• 氟化工需求疲软；
• 项目投产进度延迟；
• 产品价格波动。

投资建议

基于超预期业绩增长、全产业链布局及有利政策，维持“买入”评级，建议关注中长期投资机会。