> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨化股份（600160）总结 ## 核心内容 巨化股份（600160）是一家以氟化工为核心业务的龙头企业，凭借在制冷剂及含氟材料领域的领先地位，其盈利能力和行业地位持续增强。2026年半年度报告显示，公司营业收入和利润均实现增长，尤其归母净利润同比增长显著，反映出公司在行业高景气周期中的良好表现。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026H1**：公司实现营业收入133.40亿元，同比增长0.07%；利润总额34.52亿元，同比增长32.42%；归母净利润26.50亿元，同比增长29.23%。 - **2026Q2**：单季营业收入约73.2亿元（同比-2.8%，环比+21.7%）；归母净利润约14.8亿元（同比+18.9%，环比+25.9%）；扣非归母净利润约14.6亿元（同比+18.3%，环比+25.7%）。 ### 2. 行业背景与公司优势 - **行业供给约束**：受《蒙特利尔议定书》基加利修正案及国家配额管理影响，制冷剂行业供给刚性凸显，HFCs（三代制冷剂）价格中枢保持高位，带动公司盈利增长。 - **配额优势**：公司拥有全国37.58%的HFCs生产配额和31.55%的HCFC-22内用配额，具备显著的行业话语权。 - **产品结构优化**：公司通过优化配额使用节奏与产品结构，提升产品均价，释放盈利弹性。 ### 3. 业务结构调整 - **退出低效产能**：主动对环己酮、己内酰胺等低效产能实施减值与停产退出，资源进一步向氟制冷剂、含氟聚合物及含氟精细化学品等高景气主业集中。 ### 4. 行业前景 - **需求增长**：全球空调及制冷维修需求稳健增长，新能源车热管理与储能带动新型制冷剂及含氟材料需求扩张。 - **高端应用拓展**：含氟聚合物（如PTFE/PFA）在半导体、数据中心液冷等高端领域应用持续渗透，推动行业高端化、国产化替代进程。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 269.91 | 295.40 | 311.81 | 332.65 | | 归属母公司净利润 | 37.83 | 59.29 | 70.75 | 80.38 | | 每股收益（元/股） | 1.40 | 2.20 | 2.62 | 2.98 | | 市盈率（P/E） | 27.22 | 17.37 | 14.56 | 12.81 | | 市净率（P/B） | 5.04 | 4.00 | 3.21 | 2.62 | | EV/EBITDA | 15.01 | 10.12 | 7.98 | 6.44 | ### 财务指标趋势 - **毛利率**：从28.2%提升至39.7%，盈利能力持续增强。 - **净利率**：从14.0%提升至24.2%，净利增长显著。 - **ROE**：从18.5%提升至23.0%，股东回报率上升。 - **资产负债率**：逐年下降，从38.5%降至27.6%，财务结构优化。 - **流动比率**：从1.24提升至3.59，流动性增强。 - **资产周转率**：从0.81下降至0.57，资产使用效率略有降低。 ### 现金流量分析 - **经营活动现金流净额**：从62.61亿元增长至116.27亿元，公司运营能力增强。 - **投资活动现金流净额**：持续为负，但绝对值逐年减少，表明公司投资节奏趋于理性。 - **筹资活动现金流净额**：2026年为10.60亿元，2027年为-37万元，融资活动趋于保守。 ## 风险提示 - 制冷剂价格大幅波动风险； - 下游空调、汽车等需求不及预期风险； - 原材料（萤石、氢氟酸）价格波动风险； - 配额政策变化风险； - 安全生产与环保合规风险。 ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **评级说明**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 总结 巨化股份凭借在制冷剂及含氟材料领域的配额优势和产品结构优化，持续受益于行业高景气周期，业绩表现强劲。公司未来盈利有望进一步增长，估值逐步下降，体现出市场对其长期价值的认可。然而，需关注原材料价格波动、政策变化及下游需求波动等风险因素。