20220107-东兴证券-锂行业2022年展望_资源溢价延续_产业链深刻变革_19页_2mb

报告摘要

锂行业2022年展望：资源溢价延续，产业链深刻变革

核心内容概述

2022年锂行业在供需格局、价格走势及产业链整合等方面将经历深刻变革。锂价在2021年因供给缺口及需求强劲而创下历史新高，2022年尽管供应有所增加，但整体仍维持偏紧状态，推动资源端溢价持续。同时，产业链一体化趋势增强，企业通过向上游资源端延伸或与下游合作，以提升定价权和盈利能力。

主要观点

价格走势：2021年锂盐价格大幅上涨，电池级碳酸锂/氢氧化锂价格分别上涨459% / 370%，创历史新高。锂精矿价格亦远超上一轮高点，凸显资源端溢价。
供应格局：全球锂资源供应将逐步多元化，2022年澳洲、南美、中国等地供应量将显著增长，但短期内供应偏紧，尤其在上半年。
需求增长：新能源汽车销量持续增长，预计2022年全球销量或达850万辆，至2025年突破2000万辆。同时，储能及消费电子需求推动锂盐整体需求持续上升。
产业链变化：锂精矿现货拍卖模式冲击长单定价机制，矿山议价权提升。产业链一体化趋势明显，企业积极布局资源端以增强竞争力。

关键信息

1. 供应端

澳洲：Greenbushes二期和Ngungaju项目贡献2022年精矿增量，供应量预计增长27%至29.3万吨LCE；2025年供应量有望增长至54.7万吨LCE，增幅达138%。
南美：2022年下半年盐湖产能将释放，SQM、ALB、赣锋/LAC等成为扩产主力，预计全年贡献5-6万吨LCE增量。
中国：盐湖与锂辉石产能逐步释放，云母提锂技术进步推动供应增长，2022年供应量预计增长30%至14万吨LCE，2025年有望达到26.2万吨LCE。
其他地区：非洲、墨西哥、巴西等地区锂资源潜力巨大，2025年全球锂资源供应将呈现“多区域+多类型”的多元化格局。

2. 需求端

新能源汽车：2021年全球销量超600万辆，2022年预计达850万辆，2025年有望突破2000万辆。
电池材料：磷酸铁锂及三元材料产能持续释放，2021年磷酸铁锂产量同比增长219%，三元材料产量同比增长102%。
锂盐需求：2022年全球锂盐需求预计同比增长37.5%至75.04万吨LCE，2025年有望突破150万吨，CAGR达29.5%。

3. 供需格局

矿盐环节：供应偏紧，尤其在2022年上半年，锂盐及锂矿价格维持高位，资源溢价延续。
价格预测：2022年电池级碳酸锂均价预计在25-35万元/吨，锂精矿均价预计在2500-3500美元/吨，精矿紧缺程度更高，推动资源端溢价。

4. 行业趋势

现货拍卖模式：Pilbara通过BMX平台进行锂精矿拍卖，价格显著高于长单定价，带动竞拍模式普及，矿山议价权提升。
产业链一体化：企业向资源端延伸或与下游合作建厂，以提升供应链控制力和定价权。欧美国家加速本土加工产能建设，挑战“澳矿+中国加工厂”传统模式。
国内战略：中国提升锂资源自给率成为重要战略目标，资源禀赋好、保障率高、业绩确定性强的企业将获得更高估值。

风险提示

矿端供应释放超预期：可能对锂价形成下行压力。
新能源汽车产销不及预期：影响锂需求增长。
地缘政治风险：可能影响锂资源获取及供应链稳定性。

投资逻辑

资源溢价持续：供需错配及竞拍模式推动资源端溢价。
一体化整合：提升企业定价权与盈利能力，应对产业链不确定性。
国内资源自给率提升：成为战略重点，增强行业抗风险能力。

总结

2022年锂行业将面临供应加速、需求持续增长、资源溢价延续及产业链深度整合等多重变化。澳洲、南美及中国锂资源供应将逐步增加，但短期内仍存在供应瓶颈，锂价维持高位。新能源汽车市场持续扩张，带动电池材料需求增长，锂盐及锂矿环节供应偏紧，价格维持周期高位。产业链一体化趋势明显，企业积极布局资源端，以增强市场竞争力。对国内锂行业而言，资源自给率提升成为战略重点，具备优质资源及稳定产能的企业将获得更高估值。

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