20260608-五矿证券-2025年及2026年Q1有色金属板块财报分析_盈利跃升_资源为王_26页_2mb

报告摘要

盈利跃升，资源为王——2025年及2026年Q1有色金属板块财报分析总结

核心内容概览

2025年及2026年第一季度，有色金属行业整体盈利显著改善，"资源为王"的特征进一步凸显。资源型企业凭借资源优势，盈利弹性突出，营收与净利润均实现大幅增长，毛利率和净利率同步提升，而以低端加工为主的企业盈利修复力度有限。在细分板块中，黄金、钨、锡、稀土等板块表现尤为亮眼，尤其是钨、锡和稀土的归母净利润同比增速超过100%。

主要观点

黄金板块：2025年金价同比上涨43%，黄金板块营收同比上涨39%，归母净利润同比上涨98%。2026Q1，营收同比上涨46%，归母净利润同比上涨95%。以矿产金为主的企业如四川黄金、山金国际、赤峰黄金等利润增速均超过100%。黄金企业估值在2026年为17x，2027年预计降至11x。
铜板块：2025年铜价同比上涨8%，铜板块营收同比上涨8%，归母净利润同比上涨50%。2026Q1，铜价同比上涨30%，营收同比上涨43%，归母净利润同比上涨85%。紫金矿业、洛阳钼业等企业利润增速超过95%。2026年铜板块PE均值为12x，2027年预计降至10x。
电解铝板块：2025年铝价同比上涨4%，电解铝板块营收同比上涨5%，归母净利润同比上涨108%。2026Q1，营收同比上涨45%，归母净利润同比上涨169%。云铝股份、神火股份等企业利润增速超过200%。2026年电解铝板块PE均值为9x，2027年预计降至8x。
铅锌板块：2025年铅锌价格整体下行，但板块盈利改善，毛利率和净利率同步提升。2026Q1，锌价企稳回升，铅锌板块营收同比上涨36%，归母净利润同比上涨65%。矿端资源丰富的公司如兴业银锡表现突出，归母净利润同比上涨23%。
锡板块：2025年锡价同比上涨10%，锡板块营收同比上涨8%，归母净利润同比上涨23%。2026Q1，锡价再创新高，锡板块营收同比上涨55%，归母净利润同比上涨132%。其中，锡业股份归母净利润增幅达36%。
镍钴板块：2025年镍价同比下降7%，钴价同比上涨39%。2026Q1，镍钴板块营收同比上涨41%，归母净利润同比上涨56%。腾远钴业归母净利润同比上涨330%，华友钴业、中伟新材等公司业绩显著增长。
钨板块：2025年钨价同比上涨181%，钨板块营收同比上涨29%，归母净利润同比上涨39%。2026Q1，钨价继续上涨，钨板块营收同比上涨96%，归母净利润同比上涨303%。以钨矿资源为主的企业如中钨高新、厦门钨业等盈利显著。
稀土板块：2025年稀土价格回升，板块营收同比上涨11%，归母净利润同比上涨442%。2026Q1，营收同比上涨21%，归母净利润同比上涨116%。行业周期低谷后，矿山和冶炼环节利润集中释放。

关键信息

2025年及2026Q1整体表现

营收：黄金、铜、电解铝、锡、镍钴等板块营收均实现双位数以上增长，其中钨板块营收同比增速达96%。
净利润：黄金、钨、锡、稀土等板块归母净利润同比增速均超过100%，尤其是钨和锡板块增速显著。
毛利率与净利率：多数板块毛利率和净利率同步提升，反映出行业盈利能力和成本控制能力增强。
估值：黄金板块估值在2026年降至17x，2027年进一步降至11x；电解铝板块估值下降明显，2026年为9x，2027年为8x；锡板块估值在2026年为21x，2027年降至18x。