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信用债市场异常成交分析总结

核心内容

本文分析了2021年一季度信用债市场的异常成交情况，揭示了市场情绪、交投活跃度及不同类信用债的成交特征，旨在为投资者提供市场动向参考。

主要观点

• 异常成交反映市场情绪：信用债成交收益率与中债估值收益率的大幅偏离反映了投资者情绪变化。负向偏离通常表明市场情绪乐观，买盘积极；正向偏离则相反。
• 市场整体情绪低迷：一季度信用债多数为正偏离成交，负向偏离占比为22.6%，表明市场成交活跃度不足，交投情绪相对低迷。
• 产业债表现：产业债异常成交量主要集中在AAA级，负向偏离占比相对较低，显示高评级债券流动性较好。AA+级债券负向偏离占比高于AAA级，显示其相对更受市场青睐。
• 民企偏好上升：民企债券的负向偏离占比显著高于国企，反映出市场对优质民企的偏好上升，同时对弱资质国企的信用风险有所担忧。
• 行业分布不均：异常成交集中在公用事业、综合、建筑装饰和交通运输行业，而有色金属、商业贸易和房地产行业的负向偏离占比较高。
• 期限偏好变化：投资者对1年内和1-3年期限的债券兴趣较低，负向偏离占比低；而5年以上期限债券因成交次数较少，负向偏离占比波动较大。
• 城投债层级偏好下沉：区县级和地市级平台表现较好，负向偏离占比分别为23.3%和24.1%，省及省会级平台负向偏离占比为11.2%。这可能与信用债估值调整后投资者选择下沉城投层级以博取收益有关。
• 中低评级城投债受青睐：AA+、AA评级的中长久期城投债更受市场欢迎，负向偏离占比高于AAA级债券，显示投资者对产业债信用风险的担忧促使其选择资质下沉和拉长久期的策略。
• 区域差异明显：江苏省城投债异常成交量领先，而贵州、河北、广西和甘肃的负向偏离占比较高，显示区域信用风险差异显著。
• 一级市场表现：信用债发行及到期规模下降，净融资额由正转负。城投债净融资持续为负，产业债净融资规模大幅回落。
• 二级市场情绪偏弱：信用债市场成交活跃度小幅下降，中短票据收益率短端上行，长端下行，显示市场整体情绪偏弱。
• 无主体评级下调：本周无信用债发行人发生主体评级调整，但广西建工集团评级展望调整为负面，提示潜在信用风险。
• 风险提示：信用环境收紧，违约债券增加，投资者需警惕信用风险。

关键信息

信用债异常成交总体情况

• 异常成交样本共8566条，涉及1289家主体和2567只债券。
• 产业债异常成交4001次，城投债异常成交4565次。
• 负向偏离占比为22.6%，表明市场情绪低迷。
• 主体评级分布中，AAA级占比最高（41.67%），AA+次之（30.11%），AA最低（27.14%）。

产业债交投情况

• 1-3月异常成交量基本持平，均为略超1000亿元。
• 负向偏离占比维持低位震荡，平均为25.3%。
• AAA级异常成交量占比高，但负向偏离占比低；AA+级负向偏离占比最高（44.4%），显示其更受市场青睐。
• 民企负向偏离占比显著高于国企，显示市场偏好优质民企。

城投债交投情况

• 城投债异常成交量在1-3月分别为1207.1亿元、752.3亿元和1537.8亿元，3月异常成交量最高。
• 总体负向偏离占比为20.2%，波动较大。
• 区县级和地市级平台表现较好，负向偏离占比分别为23.3%和24.1%。
• 中低评级、中长久期城投债更受青睐，负向偏离占比高于AAA级债券。
• 负向偏离占比最高的省份为贵州（57.1%）、河北（56.7%）、广西（44.0%）和甘肃（34.9%）。

信用债市场回顾

• 本周信用债发行总额1987.05亿元，净融资额由正转负。
• 城投债净融资为-378.53亿元，产业债净融资为280.44亿元。
• 信用债周度换手率为2.0%，较上周下降40bp。
• 中短票据收益率短端上行，长端下行，AAA级1年期上行9bp，3年期和5年期分别下行68bp和61bp。
• 无信用债发行人主体评级下调，但广西建工集团评级展望调整为负面。

小结

2021年一季度信用债市场整体活跃度不足，交投情绪相对低迷。产业债方面，高评级债券流动性较好，但市场对中低评级债券的偏好上升，民企债负向偏离占比显著高于国企。城投债方面，投资者偏好下沉层级，中低评级、较长久期债券更受青睐。区域差异明显，江苏城投债成交量领先，而贵州、河北、广西和甘肃的负向偏离占比较高。风险提示方面，信用环境收紧，违约债券增加，投资者需保持警惕。