需求不温不火，纸浆或冲高回落-20210820-广发期货-30页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容

本文主要分析了2021年8月纸浆市场的行情回顾、基本面以及投资建议，指出当前市场整体呈现震荡走势，纸浆价格在高位维持，但存在回调压力。

主要观点

一、纸浆行情回顾

• 外盘报价持稳为主：8月11日至18日，主要外盘报价未出现明显上涨，加拿大针叶浆凯利普报价为860美元/吨，巴西Suzano阔叶浆报价为660美元/吨，智利Arauco公司9月报价调整后，明星浆价格下调15美元/吨。
• 全球木浆发运量与库存：5月全球木浆发运量为423.54万吨，环比持平，库存天数增长5.56%。6月国内针叶浆进口量环比下降4.72%，阔叶浆进口量环比下降11.22%，但整体进口量仍高于同期水平。
• 国内港口库存：本周国内主港纸浆库存共199.3万吨，环比增加3.4万吨，涨幅1.74%。青岛港库存增幅较大，而天津港库存下降明显。
• 交易所期货库存：本周纸浆交易所期货库存继续震荡走高，突破新高，注册仓单数量小幅走弱。

二、纸浆基本面

• 可流通货源稀缺：漂针浆进口量主要依赖长协，现货供应有限，贸易商占比相对较小。
• 下游需求与开工率：各下游产品开工率维持在低位，生活用纸库存压力较大，白卡纸利润维持低位，铜版纸利润小幅走弱，双胶纸利润趋稳。
• 进口成本与利润：进口针叶浆成本约6500元/吨，主流报价6450元/吨，利润小幅修正但仍维持低位。
• 海运费与汇率：海运费震荡上涨，人民币汇率贬值对纸浆盘面形成利多支撑。

三、投资建议

• 市场预期：短期内纸浆市场可能维持高位震荡，但需关注外盘报价松动的可能。
• 供需关系：虽然国内供应或有恢复，但下游需求放量有限，纸企提涨意愿较强，但终端成品未有跟涨动向。
• 宏观影响：国内外宏观环境复杂，疫情和经济数据影响较大，美元指数波动频繁，市场情绪反复。
• 策略建议：在暴跌前，建议投资者采用逢高做空策略参与，但需谨慎对待市场波动。

关键信息

外盘报价

• 加拿大针叶浆凯利普：860美元/吨
• 依利姆俄浆：针叶浆860美元/吨，阔叶浆660美元/吨，本色浆600美元/吨
• 智利Arauco公司：银星860美元/吨，金星770美元/吨，明星655美元/吨

下游需求

• 生活用纸开工率维持高位，但库存压力较大
• 文化纸、包装纸开工率较低，利润维持低位
• 铜版纸利润小幅走弱，双胶纸利润由负转正后趋稳

库存情况

• 全球木浆库存天数增长，欧洲港口库存低于同期水平
• 国内港口库存环比上升，青岛港增幅最大，天津港降幅显著
• 交易所期货库存突破新高，注册仓单数量小幅走弱

宏观因素

• 美元指数呈现V字走势，人民币贬值对纸浆形成支撑
• 美国经济数据疲软，美联储缩表预期打压市场情绪
• 国内经济数据全面回落，市场对下半年需求持悲观态度

结论

综合来看，纸浆市场短期内维持高位震荡，但需关注外盘报价松动及需求端变化。投资建议以逢高做空为主，同时需警惕宏观环境变化对市场情绪的影响。