20210826-天风证券-爱慕股份-603511.SH-业绩巩固一梯队优势_研发赋能品牌_聚焦高增渠道_6页_928kb

爱慕股份（603511）2021年半年度总结

核心内容

爱慕股份在2021年半年度实现了业绩的持续增长，巩固了其在贴身服饰行业的领先地位。公司通过多品牌战略、渠道优化以及创新营销等方式，显著提升了盈利能力与运营效率。

主要观点

• 业绩增长：2021H1公司实现营收17.33亿元，同比增长12.18%；归母净利润为2.55亿元，同比增长58.64%；扣非后归母净利润为2.19亿元，同比增长26.60%。
• 季度表现：21Q1收入8.96亿元（+13.72%），归母净利润1.29亿元（+61.08%）；21Q2收入8.37亿元（+10.59%），归母净利润1.27亿元（+56.23%）。
• 毛利率与净利率提升：21H1整体毛利率为69.15%（+1.85pct），归母净利率为14.73%（+4.31pct）；21Q2毛利率为67.16%（+0.47pct），归母净利率为15.11%（+4.42pct）。
• 费用控制优化：2021H1销售费用率为42.07%（+0.62pct），管理费用率为7.08%（-1.15pct），研发费用率为2.88%（-0.28pct），财务费用率为0.39%（+0.38pct）。整体费用效率稳中有升。
• 存货与现金流：21H1存货规模为9.45亿元，同比下降5.11%；存货周转天数为317.97天，同比下降60.98天。经营性活动现金流净额达4.34亿元，同比增长7.38%。
• 多品牌战略：公司构建了涵盖女性、男性、儿童、功能、中高端内衣等细分市场的多品牌矩阵，有效覆盖全客群需求，强化品牌壁垒。
• 渠道优化：公司持续精简线下渠道，减少低效门店，提升门店效率。同时，积极拓展线上渠道，如天猫、唯品会及自建官网，并加强私域流量运营。
• 营销创新：通过新品发布会、节日联名、IP合作等创新营销形式，提升品牌曝光度和消费者互动，强化品牌文化内涵。
• 盈利预测：预计公司2021~2023年归母净利润分别为5.42、6.53、7.83亿元，对应EPS分别为1.35、1.63、1.96元，P/E分别为20.30X、16.85X、14.04X。
• 风险提示：需关注人工支出、店铺运营成本增长高于预期及终端销售增速放缓等风险。

关键信息

财务数据与估值

渠道与销售情况

营运能力

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：27.5元
• 目标价格：未提供

基本数据

总结

爱慕股份在2021年半年度实现了业绩的稳健增长，盈利能力显著提升，同时通过优化渠道结构与加强费用控制，提升了整体运营效率。公司凭借多品牌矩阵覆盖多个细分市场，强化了品牌壁垒。线上与线下渠道协同发展的策略有效推动了销售增长与品牌曝光。尽管面临一定的运营成本增长风险，但公司整体表现积极，未来增长空间广阔，维持“买入”评级。