20220722-南京证券-海泰新能_第一梯队的全球光伏组件制造商_4页_385kb

海泰新能总结

公司概况

海泰新能是国内领先的光伏组件制造商，是工信部公布的首批符合《光伏制造行业规范条件》的企业，被河北省工业和信息化厅认定为省级制造业单项冠军（晶硅太阳能光伏组件）。公司主营业务涵盖晶硅太阳能光伏组件的研发、生产、加工和销售，同时延伸至光伏电站、光伏支架、储能和氢能五大事业板块。

核心业务与技术优势

• 产品系列：公司主要产品为“泰合”和“泰极”两大品牌系列，涵盖多晶和单晶组件。
• 技术路线：产品采用多种电池片技术，包括常规电池、PERC、PERC+SE、多主栅、异质结（HJT）等。
• 组件规格：包括54片、60片、66片、72片、78片和80片电池片，满足不同应用场景。
• 技术优势：
  • 拥有多主栅组件技术、双玻双面组件技术、PERC组件技术、半片组件技术、大尺寸组件技术、板块互联组件技术等。
  • 建有“河北省企业技术中心”和“高效率晶硅太阳能电池及组件河北省工程实验室”。
  • 截至2021年底，公司拥有47项专利和4项软件著作权。

市场表现与客户结构

• 市场增长：我国光伏市场持续扩张，2013年至2019年累计装机容量增长超10倍；2021年全国累计装机达306.56GW，新增装机54.88GW，均居全球第一。
• 产品认证：公司产品通过IEC61215和61730标准测试，并获得中国CQC、中国PCCC、美国UL、德国TUV、韩国KS、澳洲CEC、加拿大CSA、印度BIS、巴西INMETRO、英国MCS、欧洲WEEE等多项国际认证。
• 客户结构：客户包括国内主流光伏企业（如葛洲坝集团、国电投集团、华电集团、建中国华能、阳光电源、特变电工）以及国际知名客户（如日本西控、BELL、联合再生、KIOTO等），并为夏普、比亚迪、晶科能源、晶澳科技、隆基股份、天合光能等厂商提供组件加工服务。

财务表现与战略布局

• 财务数据：
  • 2019-2021年营业收入分别为19.18亿元、26.50亿元、45.28亿元。
  • 归母净利润分别为0.60亿元、0.62亿元、1.47亿元。
  • 2022年Q1营业收入12.50亿元，同比增长153.14%；归母净利润0.14亿元，同比增长284.04%。
• 募集资金用途：
  • 公司拟公开发行不超过6189.52万股，募集资金不超过6.65亿元。
  • 用于2GW高效HJT光伏组件研发及产业化项目、1000MW高效光伏组件研发及产业化项目、研发实验中心扩建项目、偿还银行贷款及补充流动资金。

同业比较与估值分析

• 可比公司：阿特斯、东方日升、晶科能源、天合光能、亿晶光电。
• 财务表现：
  • 公司营业收入和归母净利润在可比公司中体量偏小，但毛利率与可比公司相当。
  • 净利率优于行业平均水平，盈利能力整体高于行业。
  • 销售费用率、财务费用率和管理费用率在行业中较低。
• 估值情况：
  • 2021年可比公司平均市盈率（TTM）为145.92X，剔除负值后为96.69X。
  • 海泰新能发行价为9.05元/股，对应2021年EPS市盈率为15.33X，显著低于行业平均水平，估值优势明显。

投资评级建议

• 投资评级：建议投资者积极申购，基于其估值优势和行业前景。

风险提示

• 市场竞争加剧：光伏行业竞争日益激烈，可能导致利润空间压缩。
• 技术迭代风险：技术更新迅速，若不能持续创新，可能影响产品竞争力。
• 原材料价格波动：硅料、玻璃等原材料价格波动可能影响成本和利润。

数据来源

Wind 一致预期、南京证券研究所（数据截止2022.7.21）