20180102-西南证券-安科生物-300009.SZ-CAR-T_临床试验受理__处于国内第一梯队_4页_1mb

安科生物（300009）动态跟踪报告总结

核心内容

安科生物（300009）在CAR-T细胞治疗领域取得重要进展，其参股公司博生吉安科的“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请已获CFDA受理。该事件标志着公司在肿瘤精准治疗领域进一步巩固其领先地位，并推动其在精准医疗产业链的持续扩张。

主要观点

• 政策利好：CFDA发布《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则》，为行业带来新的发展机遇，试验要求与美国FDA类似但更符合中国国情，有助于加快在研项目的上市进程。
• 产业化领先：博生吉安科已建立超过2000平米的CAR-T细胞GMP生产车间，并拥有完善的质量控制体系，产业化进度在国内处于行业前列。
• 研发项目丰富：公司不仅在B-ALL领域有布局，还涉及T-ALL、肺癌、胰腺癌等实体瘤和非实体瘤的CAR-T治疗研发，产品线布局广泛。
• 临床疗效良好：已开展20多例临床研究，治疗缓解率达92%，无严重不良反应，显示其在CAR-T治疗领域的安全性和有效性。
• 行业地位稳固：公司拥有CAR-T、PD-1等多条在研产品线，是A股精准医疗领域的龙头企业，尤其在实体瘤CAR-T治疗技术方面处于领先地位。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年每股收益分别为0.42元、0.56元、0.80元，对应PE分别为62倍、47倍、33倍，维持“买入”评级，目标价为36.05元。

关键信息

• 当前股价：26.26元

• 目标价：36.05元（6个月）

• 财务预测：

  • 营业收入：2017年1066.14亿元，2019年预计达1832.60亿元
  • 净利润：2017年300.06亿元，2019年预计达566.71亿元
  • 毛利率：持续提升，从74.19%增长至82.28%
  • ROE：从13.87%增长至24.68%
  • 资产负债率：从27.43%下降至24.95%

• 估值指标：

  • PE：从95倍降至33倍
  • PB：从13.12降至8.15
  • EV/EBITDA：从52.52降至24.81

• 风险提示：

  • 生长激素收入增速或低于预期
  • 新产品获批进度或低于预期
  • CAR-T研发进度或低于预期
  • 市场估值波动风险

相关研究

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财务分析指标

• 成长能力：销售收入、营业利润、净利润、EBITDA均保持增长趋势
• 获利能力：毛利率持续提升，净利率从23.30%增长至30.92%，ROE从13.87%增长至24.68%
• 营运能力：总资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、存货周转率均有所提升
• 资本结构：资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，资本结构趋于稳健

投资建议

维持“买入”评级，目标价36.05元，基于其在CAR-T领域的领先地位、丰富的研发管线以及良好的财务表现，预计未来业绩将稳步增长，具备较强的市场竞争力和投资价值。