20220811-渤海证券-期权周报_大小盘风格持续分化_波动率指数有所回落_15页_1mb

期权市场周报总结

核心内容概述

本周期权市场整体呈现波动率指数回落、市场情绪趋于中性的趋势。金融期权与商品期权市场表现分化，不同标的的投资者情绪存在明显差异。策略方面，长线投资者可继续关注备兑策略，中短线投资者则可考虑做空波动率策略。同时，需警惕突发事件带来的市场波动风险。

金融期权市场表现

主要观点

• 50ETF期权：

  • 成交活跃度明显下降，上周日均成交量为158.34万张，环比下降28.83%。
  • 认购期权成交量高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.92，处于历史较高水平。
  • 持仓量保持稳定，认沽-认购持仓比为0.63，处于历史较低水平。
  • 投资者情绪整体中性。

• 沪深300期权：

  • 华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交量140.33万张，成交额10.13亿元。
  • 沪深300股指期权日均成交量8.52万张，成交额4.82亿元。
  • 嘉实300ETF期权日均成交量21.96万张，成交额1.41亿元。
  • 沪深300期权整体活跃度大幅下降，投资者情绪中性。

• 中证1000股指期权：

  • 成交活跃度小幅提升，日均成交量4.09万张，成交额3.61亿元。
  • 投资者情绪偏谨慎。

波动率与偏度指数

• 波动率指数：

  • 50ETF期权波动率指数为19.30，沪深300期权波动率指数分别为20.03、20.39和21.29，中证1000股指期权波动率指数为24.49。
  • 相较于前周有所回落，当前处于历史中等偏低水平。

• 偏度指数：

  • 50ETF期权偏度指数为99.46，沪深300期权偏度指数分别为105.79、105.93和104.48，中证1000股指期权偏度指数为104.91。
  • 整体有所提升，处于历史中等水平。

• 总体判断：

  • 投资者对后市波动预期下降，尾部风险预期相对中等。

商品期权市场表现

主要观点

• 投资者对部分商品期货后市走势态度分化：
  • 乐观：棉花、PTA、甲醇。
  • 中性：豆粕、白糖、玉米、橡胶、铁矿石、菜粕、LPG、沪铝、沪锌、原油。
  • 谨慎：沪铜、黄金、PVC、聚丙烯、塑料、棕榈油。

期权策略表现

3.1 波动率交易策略

• 策略基于50ETF期权，结合波动率动量效应和反转效应。
• 以波动率指数为主要观察指标，利用历史波动率辅助判断。
• 采用当月跨式组合进行交易。
• 2022年8月10日，策略收益率为4.74%，最大回撤为0.94%。
• 自2020年3月跟踪以来年化收益率为11.17%。

3.2 期权指数增强策略

• 通过卖出价值程度1.02-1.07之间的当月认购期权进行增强。
• 动态调整备兑比例，标的创新高时降为0，跌破50日线后恢复为1。
• 截至2022年8月10日，2022年收益率为-9.17%，超额收益率为7.44%。
• 自2020年6月跟踪以来总收益率为9.92%，超额收益率为17.10%。

3.3 期权固收+策略

• 策略包含三种ETF期权组合：
  1. 买入实值认购期权，到期日移仓；
  2. 卖空平值跨式组合，到期日前10个交易日移仓；
  3. 根据事件驱动做多波动率。
• 三种策略权重分别为40%、40%、20%，60%资金投入国债ETF。
• 截至2022年8月10日，2022年收益率为-2.96%，2021年10月跟踪以来收益率为0.33%。
• 最大回撤为5.68%。

策略推荐

长线投资者

• 建议继续采用备兑策略。
• 可结合当前市场趋势和隐含波动率水平，选择卖出虚值期权。
• 长期来看，备兑策略可取得更好的收益风险比。

中短线投资者

• 建议以中低仓位持有做空波动率策略。
• 当前波动率指数处于历史均值以下，年内相对低位。
• 隐含波动率若回落，可逢低减仓。
• 构建策略时可采用蝶式组合、日历价差组合等进行保护。

风险提示

• 存在突发事件造成市场剧烈波动的风险。

投资评级说明

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• 本报告由分析师祝涛撰写，具有证券投资咨询执业资格。
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