深度报告-20230301-东吴证券-苏州银行-002966.SZ-小而美的姑苏城商行_零售下沉息差企稳_不良出清扩表提速_27页_1mb

苏州银行（002966）总结

核心内容

苏州银行是苏州本土唯一的城商行，成立于2010年，由东吴农商行改制而来。公司凭借优越的区位优势和良好的治理结构，持续深耕制造业及民营经济，推动零售业务转型，提升净息差和中收业务。随着苏州经济的稳步增长和金融政策的利好，苏州银行的盈利能力和资产质量均呈现改善趋势，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 区位优势明显：苏州是长三角经济圈的核心城市，制造业基础雄厚，为苏州银行提供坚实的业务支撑。
• 治理结构优化：公司通过市场化薪酬机制和事业部变革，提升了管理效率和员工积极性。
• 业务转型加速：苏州银行逐步提升零售贷款占比，推动财富管理转型，拓宽收入来源。
• 资产质量改善：公司不良率持续下降，拨备覆盖率提升，为信贷扩张提供了安全垫。
• 盈利前景乐观：2023至2025年，公司营收和净利润预计保持两位数增长，ROE持续提升。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 目标价：10.54元
• 目标PB：1倍

风险提示

1. 宏观经济下行压力
2. 苏州市内同业竞争加剧
3. 中收增速不及预期

业务经营

资产端

• 贷款余额：2022年第三季度达2506亿元，同比增长17.5%，增速领先同业。
• 贷款结构：对公贷款占比63.1%，零售贷款占比36.9%，零售业务占比持续提升。
• 重点行业：制造业、政信类贷款为主要投放领域，制造业占比在城商行中处于较高水平。
• 零售转型：通过客户分层管理和差异化定价策略，提升零售业务占比，增加营收。

负债端

• 存款结构：2022年H1，公司和零售存款占比分别为47%和53%，结构均衡。
• 存款利率：公司定期存款利率高于同业，存在下降空间。
• 负债成本：通过零售业务下沉和负债结构优化，负债成本有望下降。

净息差

• 净息差表现：2022年三季度降至1.85%，为近五年最低点，但未来有望企稳。
• 净息差改善：公司通过优化资产结构，提升零售贷款占比，降低负债成本，净息差逐步拉平与长三角城商行水平。

中收业务

• 中收增长：2022年三季度手续费及佣金净收入达10.4亿元，同比增长17.8%。
• 理财业务：代客理财业务增长显著，非保本理财规模持续上升，为中收增长提供支撑。
• 牌照优势：公司获批基金托管和公募基金牌照，有助于拓展财富管理业务。

资产质量

不良率改善

• 不良率：截至2022年三季度，不良率仅0.88%，拨备覆盖率高达533%，处于行业上游。
• 不良出清：公司通过加大不良资产核销力度，不良率持续下降，风险抵补能力增强。
• 行业分布：不良贷款主要集中在房地产业、制造业和批发零售业，不良率较其他行业低。

逾期与关注率

• 关注率：2022年三季度下降至0.8%，低于同业水平。
• 逾期率：2022年三季度下降至0.7%，显示公司资产质量持续优化。

未来展望

• 贷款增速：预计2023至2025年贷款同比增速分别为15.0%、14.0%和13.0%。
• 净息差预期：2023至2025年净息差预计为1.90%、1.92%和1.93%，逐步企稳。
• 中收潜力：预计2023至2025年中收增速分别为12.0%、10.0%和8.0%，具备增长空间。
• 不良生成率：预计2023至2025年不良贷款净生成率分别为0.45%、0.40%和0.35%，不良率持续下降。

总结

苏州银行凭借其区位优势、良好的治理结构和持续的业务转型，展现出强劲的发展势头。公司资产质量持续改善，不良率下降，拨备覆盖率提升，为未来信贷扩张提供了坚实基础。同时，净息差和中收业务均有望改善，推动公司盈利增长。基于以上分析，首次覆盖给予“买入”评级。