20181027-西南证券-阳光城-000671.SZ-盈利能力改善_回款大幅增加_4页_1mb

阳光城2018年三季报点评总结

核心内容

阳光城（000671）在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升。公司实现营业收入259.4亿元，同比增长67.1%；归母净利润15.8亿元，同比增长155.6%。盈利能力改善主要得益于结算均价提升和投资净收益增加，毛利率同比增加5.1个百分点至26.5%，归母净利润率提升2.1个百分点至6.1%。

主要观点

• 业绩增长显著：阳光城2018年前三季度的营业收入和归母净利润均实现大幅增长，表明公司在市场中具备较强的竞争力和盈利能力。
• 销售持续增长：公司1-9月份累计销售金额达1090.0亿元，权益销售金额为838.0亿元，销售均价为13410元/平。预计全年销售额有望突破1200亿元，同比增长约31.1%。
• 土地储备充足：公司通过并购和招拍挂等方式新增土地项目，截至中报报告期末，公司拥有计容土地储备面积总计4,267.5万平方米，足以满足两到三年的开发需求。
• 经营现金流改善：公司房地产销售回款增加，经营净现金流达113.2亿元，同比增长93.3%。
• 融资成本稳定：公司上半年平均融资成本为7.49%，较上年同期仅上涨0.35个百分点，维持在较为平稳的水平。

关键信息

销售数据

• 1-9月份累计销售金额：1090.0亿元
• 权益销售金额：838.0亿元
• 累计销售面积：812.8万平米
• 权益销售面积：608.6万平米
• 销售均价：13410元/平
• 销售金额同比增长：82.6%
• 权益销售金额同比增长：52.6%
• 销售面积同比增长：101.3%

土地储备

• 通过并购新增土地项目：19个
• 计容建面：133.7万平米
• 支付权益价款：49.7亿元
• 拿地成本：3717元/平
• 2018年上半年新增项目：43个
• 新增计容建面：511.9万平方米
• 新增货值：约767.8亿元
• 总计土地储备面积：4,267.5万平方米

盈利预测

• 2018-2020年EPS分别为：0.74元、0.98元、1.26元
• 2018年目标价：7.40元（6个月）
• 估值：2018年10倍估值

财务分析指标

财务状况

• 资产负债率：2018年E为89.88%，预计未来几年有所下降。
• 带息债务/总负债：2018年E为66.98%，预计未来几年有所改善。
• 流动比率：2018年E为1.46，较2017年有所下降。
• 速动比率：2018年E为0.32，较2017年有所下降。
• 每股经营现金：2018年E为-21.11元，表明经营现金流有所下降。
• 每股股利：2018年E为0.09元，预计未来几年有所增加。

风险提示

• 销售增速或低于预期
• 负债结构优化或较为缓慢

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级依据：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

相关研究

1. 阳光城（000671）：销售维持高增长，严控成本拿地 (2018-10-11)
2. 阳光城（000671）：销售创新高，负债率改善 (2018-08-26)
3. 阳光城（000671）：货值充裕、费率改善是看点 (2018-04-15)
4. 阳光城（000671）：业绩超预期增长，销售增速领先行业 (2018-01-22)

分析师信息

• 分析师：胡华如
• 执业证号：S1250517060001
• 电话：0755-23900571
• 邮箱：hhr@swsc.com.cn
• 联系人：杨雨蕾
• 邮箱：yangyul@swsc.com.cn

西南证券研究发展中心

• 地址：
  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16楼
  • 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼

重要声明

• 本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。
• 如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
• 本公司不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。