20140403-广发证券-阳光城-000671.SZ-沐浴阳光_挥洒梦想_13页_1mb

报告摘要

阳光城（000671.SZ）总结

核心内容

阳光城（000671.SZ）是一家在房地产行业表现突出的公司，近年来实现了规模快速增长，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。公司业务主要集中在房地产开发及销售，同时也在积极探索智能社区和健康医疗等新兴领域。

主要观点

业绩稳定，高成长可期：2013年公司主营业务收入增长37%，净利润增长17%。虽然净利润增速较低，但预计2014年公司业绩将实现100%增长，主要得益于充足的货值储备和良好的销售表现。
销售提速，货值储备充足：2013年公司全年销售186亿元，签约认购金额220亿元，销售金额在全国排名29，增速在前50名房地产企业中排名第一。2014年预计总货值超过470亿元，全年销售有望超过300亿元。
区域聚焦，深耕发展：公司坚持“区域聚焦，深耕发展”的战略，重点布局福州及长三角地区。截至2013年底，公司总货值超过1000亿元，可供未来2至3年开发和销售，保障销售可持续性。
健康融资，平稳杠杆水平：公司通过多种融资方式筹集资金，保持了较低的融资成本和良好的现金流。2013年融资总额达96.73亿元，公司计划通过非公开发行股票融资26亿元，用于福州和太原的房地产项目开发。
产业链布局有序拓展：公司正积极拓展智能社区与健康医疗领域，与福建星网锐捷设立合资企业，共同打造社区服务平台，提升房地产主业价值并开拓新的利润增长点。

关键信息

财务表现

营业收入：2012年为545.2亿元，2013年为744.4亿元，2014年预计1181.9亿元，2015年预计1717亿元，2016年预计2483.7亿元。
净利润：2012年为55.86亿元，2013年为65.17亿元，2014年预计127.6亿元，2015年预计191.57亿元，2016年预计286.34亿元。
EPS：预计2014年为1.22元，2015年为1.83元，维持“买入”评级。
市盈率（P/E）：2012年19.44，2013年16.66，2014年8.51，2015年5.67，2016年3.79。
市净率（P/B）：2012年2.54，2013年3.32，2014年2.39，2015年1.68，2016年1.16。
EV/EBITDA：2012年12.07，2013年20.15，2014年11.62，2015年9.32，2016年7.03。

货值与销售情况

截至2013年底，公司已售未结货值超过150亿元，预计毛利水平保持在35%-36%。
2013年全年销售186亿元，签约认购金额220亿元，销售金额增长358%，年均复合增速76%。
2014年一季度销售61亿元，预计全年销售超过300亿元。

区域布局

公司以大福州地区为主，占比接近55%。
上海地区可售货值规模有较大提升，预计接近80亿元。
公司在2013年首次进入苏州，并在2014年初进入杭州，进一步拓展长三角市场。

融资情况

2013年融资总额达96.73亿元，主要通过信托融资、基金合作、委托贷款等方式。
2013年9月公布再融资预案，计划通过非公开发行股票融资26亿元。

风险提示

房地产行业发生较大波动。
公司再融资受到阻碍。

投资评级

公司评级：买入。
当前价格：10.40元。
前次评级：买入。
报告日期：2014-04-03。

财务比率

资产负债率：2012年76.4%，2013年86.9%，2014年90.4%，2015年92.3%，2016年93.2%。
净负债比率：2012年135.2%，2013年228.0%，2014年206.6%，2015年190.9%，2016年165.5%。
毛利率：2012年25.5%，2013年29.8%，2014年32.0%，2015年33.5%，2016年35.3%。
净利率：2012年9.8%，2013年8.0%，2014年10.8%，2015年11.2%，2016年11.5%。
ROE：2012年25.4%，2013年19.9%，2014年28.0%，2015年29.6%，2016年30.7%。
ROIC：2012年5.9%，2013年4.2%，2014年7.9%，2015年9.0%，2016年10.5%。

产业链布局

智能社区：与福建星网锐捷设立合资企业，进军智能家居、社区服务市场，整合房地产项目、智能家居终端、互联网技术及现代化社区服务资源，打造云数据大服务平台。
健康医疗：新增对医疗健康行业的投资及投资管理，拓展新的业务领域。

总结

阳光城在房地产行业表现稳健，具备良好的增长潜力。公司通过区域聚焦和深耕发展，增强了市场竞争力。同时，公司积极拓展智能社区和健康医疗等新兴领域，为未来业务增长提供新的动力。尽管面临一定的风险，但公司通过多种融资方式保障了现金流，维持了较低的融资成本。整体来看，阳光城是一家具有高成长性和良好发展前景的公司，值得投资者关注。

展开完整摘要