20181207-西南证券-阳光城-000671.SZ-销售继续高增长_盈利能力不断提升_4页_1mb

报告摘要

本报告发布于2018年12月07日，由西南证券研究发展中心出具，对阳光城的经营状况、财务表现及未来前景进行了全面分析。报告维持“买入”评级，目标价为7.40元，当前股价为5.60元。

销售高增长：公司1-11月累计销售金额达1330.9亿元，权益销售金额为1002.2亿元，销售均价为13205元/平。同比增长73.0%，销售面积增长42.4%。公司已突破千亿销售额，成为千亿房企。
区域表现突出：中西部地区销售额占比达33.5%，成为公司主要增长引擎。该区域受政策影响较小，去化率高，未来增长潜力大。
土地储备充足：公司前三季度新增计容建面860.6万平方米，新增货值约1200亿元。截至中报，公司土地储备面积总计4,267.5万平方米，足够支撑两到三年开发需求。
盈利能力提升：前三季度毛利率提升5.1个百分点至26.5%，归母净利润率提升2.1个百分点至6.1%。公司经营净现金流达113.2亿元，同比增长93.3%。
融资成本稳定：公司平均融资成本为7.49%，较上年同期仅上涨0.35个百分点，保持平稳。杠杆率持续下降，净负债率由中报的230%降至三季度的207%。
盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.98元、1.26元。基于公司土储货值充裕及盈利能力改善，给予2018年10倍估值，对应目标价7.40元。

年度	EPS（元）	净利润增长率	ROE
2018E	0.74	49.11%	11.53%
2019E	0.98	31.45%	13.37%
2020E	1.26	29.08%	15.00%

指标	2018E	2019E	2020E
PE	8	6	4
PB	0.79	0.69	0.60
PS	0.48	0.35	0.27
EV/EBITDA	32.45	20.66	15.22

分析师信息：胡华如（执业证号：S1250517060001）、杨雨蕾
公司基本信息：
- 总股本：40.50亿股
- 流通A股：32.41亿股
- 总市值：226.80亿元
- 每股净资产：5.30元
财务分析指标：
- 毛利率：25.57%（2018E）
- 三费率：8.01%（2018E）
- 净利率：7.10%（2018E）
- 资产负债率：89.88%（2018E）
- 流动比率：1.46（2018E）
- 速动比率：0.32（2018E）