20211215-渤海证券-宏观点评报告_供给抑制持续缓和_需求不振仍待呵护_4页_456kb

文档总结：供给抑制持续缓和 需求不振仍待呵护

核心内容概述

本报告由渤海证券分析师周喜撰写，分析了2021年11月中国宏观经济中投资、消费与生产端的表现，并对未来的走势进行了展望。报告指出，尽管生产端有所改善，但需求端仍面临较大压力，整体经济运行仍需政策支持。

主要观点

投资端表现

• 固定资产投资：11月累计同比增长5.2%，两年平均增速提升至3.9%，但增速较前10月有所回落。
• 房地产投资：仍是主要拖累因素，1-11月累计同比增速降至6.0%，两年平均增速也较前10月下降0.35个百分点至6.4%。
• 基建与制造业投资：分别回落至0.5%和13.7%，但制造业投资在短期停滞后出现明显改善。
• 展望：房地产投资增速预计继续下滑，制造业投资受产能利用率和内需制约，难以显著回升。基建投资虽有对冲作用，但2021年目标已达成，发力点将延后至2022年。

消费端表现

• 社会消费品零售总额：1-11月累计同比增长13.7%，两年平均增速小幅回升至4.0%；但11月当月同比增速回落至4.4%。
• 重点产品：汽车销售同比下滑9.0%，但受缺芯影响有所缓解；汽柴油价格高位运行仍支撑社零增长，粮油食品和饮料类商品增速回升明显。
• 展望：汽车销售同比降幅将逐步收窄，利好社零增长；但受可支配收入增速回落和疫情长期影响，消费复苏步伐缓慢，上行空间有限。

生产端表现

• 工业增加值：11月同比增速回升至3.8%，季调环比增速0.37%，优于三季度水平。
• 行业分化：芯片供给恢复带动汽车生产增速回升，计算机等高新技术行业保持较快增长，电气机械行业在基数效应减弱后企稳反弹。
• 展望：基数效应将延续至2022年上半年，工业增加值同比增速仍面临压力。

关键信息

• 投资结构：房地产投资持续拖累，基建和制造业投资增速放缓，但制造业投资有所改善。
• 消费复苏：汽车销售受缺芯影响仍低迷，但部分品类如粮油食品表现较好，整体消费增长乏力。
• 生产恢复：工业增加值有所回升，但受基数影响，增长压力仍存。
• 政策预期：稳增长政策需求增加，但房地产政策不会改变“房住不炒”的总体方向。

风险提示

• 国外疫情蔓延超预期可能对经济产生不利影响。

投资评级说明

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